“耶魯-CCER中國股市投資者信心指數”調查顯示，由于各種不確定因素，機構和個人投資者目前對于市場走勢、時機把握、個股選擇等均缺乏信心

　　黃毅 熊鵬/文

　　調查還顯示：總體上機構對市場的判斷偏于樂觀，而散戶則較為悲觀；機構內部分歧較大，散戶觀點高度一致。投資者的這種狀況，與2005年股權分置改革啟動后類似。

　　“耶魯-CCER中國股市投資者信心指數”調查是由美國耶魯大學管理學院國際金融研究中心和北京大學中國經濟研究中心(CCER)聯合發起的一個項目，旨在通過中國股市投資者信心的持續記錄，作為觀察市場的窗口。早在1989年，耶魯大學的希勒教授(Robert Shiller)就結合行為金融學的研究成果設計出了一套關于“投資者信心”預測問卷，并成功預測了美國互聯網泡沫和房地產市場次級債泡沫的破滅。

　　這項調查每月月初針對機構投資者和個人投資者進行。機構范圍涵蓋了國內主要的公募(私募)基金公司、投資銀行、證券公司、保險公司的投資和分析人士。 投機性價格泡沫和過度反應

　　“你對過去6個月股票價格的變化趨勢有何評價？中國股票價格與其真實價值或合理的投資價值相比較”，是“正確地反映了中國經濟和上市公司的基本面”還是“由投資者的投機心理或對時事的過度反應所致”?

　　3月份的調查顯示，43%的機構投資者和42%的個人投資者認為中國股票價格與其真實價值或合理的投資價值相比太高了。但是，48%機構投資者認為股票價格和其合理真實價格相比差不多；個人投資者中只有34%持相同觀點。

　　對于過去6個月股票價格的變化趨勢的判斷，58%的機構投資者和40%的個人投資者認為價格變動的原因是投機性泡沫或者對政策的過度反應；只有23%的機構投資者和13%的個人投資者認為價格反映了中國經濟和上市公司的基本面？ 中長期看漲，短期存分歧

　　既然過去6個月是投資性價格泡沫和過度反應的牛市，那么“上證綜指的合理水平應為多少”。

　　經過統計分析，我們發現機構投資者對上證綜合指數的合理水平的判斷集中在4100左右(4000-4200點)，總體樣本均值4075點。

　　無論是機構投資者還是個人投資者，對上證綜指未來中長期的預期均是看漲。相比之下，個人投資者在短期內看跌大盤，機構投資者在短期內看漲大盤。

　　這可能是由于短期中的各種不確定性，不占有信息優勢或是財務優勢的個人投資者，很自然選擇用腳投票。

　　對于目前市場是否已到底部？機構及個人投資者的看法不一。40%的機構投資者認同已經到達底部，43%不認同已經到達底部；而74%的個人投資者認為短期還會下跌，只有16%認為已經到達底部。 機構和散戶投資信心均不足

　　占比達25%的機構投資者建議目前買入股票，35%建議賣出，40%持觀望態度；個人投資者中，12%建議買入，40%建議賣出，48%持觀望態度。

　　個人投資者的選擇讓我們不得不追問投資能力的問題，或許是因為沒有機構的信息優勢、財務優勢，個人投資者才采取相對消極保守的投資選擇。

　　對于“試圖把握進出股市的時機”，機構中選擇“比較難，沒信心”的比例超過了“不難，有信心”的比例。僅8%的機構認為有充足的信心選好個股和把握進出時機，17%的個人投資者也認為自己有同樣的信心；認為“很難，沒有信心”的機構和散戶分別是83%和75%。

　　對于“選擇個股并預測其走向”，機構中選擇“比較難，沒信心”的比例超過了“不難，有信心”的比例。23%的機構認為有充足的信心選好個股和把握進出時機，15%的個人投資者也認為自己有同樣的信心；認為“很難，沒有信心”的機構和散戶分別是73%和75%。

　　對于“選擇基金，并判斷該基金的專家有能力選擇即將上漲的股票”，機構中選擇“比較難，沒信心”的比例亦超過了“不難，有信心”的比例。20%的機構認為有充足的信心選好個股和把握進出時機，12%的個人投資者也認為自己有同樣的信心；認為“很難，沒有信心”的機構和散戶分別是60%和70%。

　　(作者為北京色諾芬信息服務公司研究員，本次“耶魯-CCER中國股市投資者信心指數”調查由色諾芬負責，《證券市場周刊》、金融界網站亦有貢獻)