中信建投

　　股權激勵方式能夠將企業的短期利益和長遠利益有效結合起來，使經營者站在所有者的立場思考問題，達到企業所有者和經營者共同發展的雙贏目的。在股權分置改革后，不少上市公司紛紛推出了股權激勵方案。2005年，有5家開始試水股權激勵，到2006年，42家公告了股權激勵的預案。股權激勵方案得到了市場認同，并有加快開展的勢頭。

　　但2007年3月份開始，中國證監會開展了上市公司治理專項活動，根據相關通知要求，上市公司只有完成公司治理整改報告后才能報送股權激勵材料。因此，股權激勵基本暫停了一段時間，到2007年12月，隨著公司治理專項活動接近尾聲，上市公司股權激勵再度開閘，一個月內公告預案的有10家公司。今年1月，又有8家公司提出股權激勵預案。

　　統計顯示，截至目前，推出股權激勵方案的上市公司共68家，推出股權激勵方案的這批上市公司質地都不錯，盈利水平、股本回報和成長性都比較好。2006年這批公司平均凈資產收益率達到14.74%，盈利能力遠高于整個市場水平。

　　從股權激勵具體方案來看，激勵方案大多以期權為主。統計的68家中，激勵標的物采用期權激勵的53家，其他方式還有限制性股票激勵、股票增值權或多種方式結合的方案；從標的物的獲得方式看，由大股東拿出股票的有7家，其余則是由上市公司發行股票或期權，或者上市公司提取激勵基金來購買股票等。

　　從股權激勵方案內容來看，激勵的業績目標主要以凈利潤增長率、凈資產收益率為主要指標，部分公司還增加了營業收入增長、凈資產收益率增長、凈利潤絕對額等指標作為業績目標，但激勵的業績目標正逐步提高。從這些指標的具體數值來看，前期凈資產收益率的指標大多在10%左右，年均凈利潤的增長率多在10%-25%之間。到今年，股權激勵授予條件明顯提高，如冠城大通(600067行情,股吧)要求“公司2007年、2008年、2009年每年凈利潤年復合增長率不低于50%，且每年加權平均凈資產收益率不低于15%”。前期由于股權激勵在國內剛剛開始，絕大多數公司在確定業績增長目標時都比較謹慎，業績目標比較容易過關，使高管可以比較容易地獲得股權激勵，股權激勵有“股權分紅”的嫌疑。現在調高激勵的目標，能使方案真正起到激勵作用，并提升管理層的積極性，進一步提高公司盈利水平。

　　無論使用哪種激勵方式方案，上述公司股價目前均高于或遠高于各自股權激勵的行權價，并且距離公告時間越久，溢價的幅度越高，股權激勵提升投資價值的效應明顯。由于股權激勵有利于改善公司的治理結構，能夠促使外部股東與內部經營者利益一致，使股價成為經營者利益構成的重要組成部分，因此被市場解讀為利好，推出股權激勵的上市公司股價都出現不同程度的上漲。從長期來看，股權激勵提升投資價值的效應也很明顯。因此，對提出激勵方案的上市公司我們應給予更多的關注。

碼	名稱	方案進度	激勵標的物	激勵方式	激勵總數(萬股/萬份)	激勵總數占當時總股本比例(%)	期權初始行權價	有效期(年)	預案 公告日
600143	金發科技	實施	股票	股東轉讓股票	1514.5	6.66	-	-	20050701
000061	農產品	股東大會通過	股票	股東轉讓股票	2620.4253	6.76	-	3	20050714
600030	中信證券	實施	股票	股東轉讓股票	3000	1	-	-	20050720
000997	新大陸	實施	股票	股東轉讓股票	1500	1.66	1.88	3	20051012
000651	格力電器	實施	股票	股東轉讓股票	2639	4.91	5.07	3	20051223
600482	風帆股份	董事會預案	股票	上市公司定向發行股票	160	-	-	-	20060213
000006	深振業A	實施	股票	股東轉讓股票	1521.5498	6	4.07	3	20060224
600596	新安股份	實施	股票	股東轉讓股票	2227	7.77	1.595	1	20060308
002021	中捷股份	實施	期權	上市公司發行股票期權	663	3.71	6.59	5	20060427
000002	萬科A	實施	股票	上市公司提取激勵基金買入流通A股	6096.9718	0.93	-	3	20060428
002038	雙鷺藥業	實施	期權	上市公司發行股票期權	180	2.17	9.83	6	20060428
600143	金發科技	實施	期權	上市公司發行股票期權	3185	10	13.15	3	20060523
600496	長江精工	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1000	4.35	5.23	5	20060529
000069	華僑城A	實施	股票	上市公司定向發行股票	5000	4.5	7	6	20060602
000568	瀘州老窖	股東大會通過	期權	上市公司發行股票期權	2400	2.85	12.78	10	20060606
002003	偉星股份	實施	期權	上市公司發行股票期權	608	8.13	9.06	5	20060627
002032	蘇泊爾	實施	期權	上市公司發行股票期權	600	3.41	7.01	5	20060629
002045	廣州國光	實施	期權	上市公司發行股票期權	1420.8	8.88	6.75	5	20060629
002045	廣州國光	實施	股票增值權	股票增值權	20	0.125	9.25	3	20060629
600635	大眾公用	董事會預案	股票	上市公司提取激勵基金買入流通A股	-	-	-	3	20060706
600739	遼寧成大	實施	期權	上市公司發行股票期權	4050	8.13	8.75	8	20060718
000690	寶新能源	實施	期權	上市公司發行股票期權	2700	9.84	10.85	4	20060721
600880	博瑞傳播	實施	期權	上市公司發行股票期權	1600	8.779	14.85	8	20060727
600804	鵬博士	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1200	8.46	6.56	4	20060817
600572	康恩貝	實施	期權	上市公司發行股票期權	670	4.88	7.2	5	20060824
002014	永新股份	實施	期權	上市公司發行股票期權	400	4.28	7.7	6	20060831
002014	永新股份	實施	股票	上市公司提取激勵基金買入流通A股	-	-	-	6	20060831
002029	七匹狼	實施	期權	上市公司發行股票期權	700	6.33	10.2	5	20060912
000926	福星股份	實施	期權	上市公司發行股票期權	760	3.7	9.34	4	20060922
000012	南玻A	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	5000	4.92	8.2	5	20060925
000046	泛海建設	實施	期權	上市公司發行股票期權	3500	9.96	9.42	4	20060928
000566	海南海藥	股東大會通過	期權	上市公司發行股票期權	2000	9.88	3.63	8	20060929
000488	晨鳴紙業	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	7000	5.13	4.73	5	20061011
600797	浙大網新	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	4000	4.92	4.3	6	20061011
000768	西飛國際	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	626.4	1	10.75	5	20061016
600352	浙江龍盛	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	4120	6.98	4	3	20061024
000063	中興通訊	股東大會通過	股票	上市公司定向發行股票	4798	5	30.05	5	20061026
000527	美的電器	停止實施	期權	上市公司發行股票期權	5000	7.93	10.8	5	20061114

代碼	名稱	方案進度	激勵標的物	激勵方式	激勵總數(萬股/萬份)	激勵總數占當時總股本比例(%)	期權初始行權價	有效期(年)	預案 公告日
600183	生益科技	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	4500	4.7	7.21	5	20061121
600693	東百集團	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	800	6.06	8.7	5	20061128
600887	伊利股份	實施	期權	上市公司發行股票期權	5000	9.681	13.23	8	20061128
600588	用友軟件	實施	股票	上市公司定向發行股票	1797.12	8	18.17	4	20061202
600360	華微電子	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1500	6.36	14.36	5	20061205
600260	凱樂科技	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1600	6	7.58	4	20061205
600590	泰豪科技	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1500	7.64	9.11	4	20061214
600460	士蘭微	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1501.44	3.72	-	-	20061216
600019	寶鋼股份	董事會預案	股票	上市公司提取激勵基金買入流通A股	-	-	-	3	20061219
600690	青島海爾	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	8000	6.69	7.63	7	20061225
600206	有研硅股	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	283.8	1.96	9.17	5	20061226
600100	同方股份	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1725	3	12.98	5	20070111
600499	科達機電	股東大會通過	期權	上市公司發行股票期權	1100	7.37	4.69	5	20070116
002024	蘇寧電器	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	2200	3.05	66.6	5	20070130
002052	同洲電子	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	869.5	7.7	33.31	5	20070326
600089	特變電工	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	2000	2.342	10.16	4	20070619
600500	中化國際	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	14375.8957	10	-	10	20071220
000031	中糧地產	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	308.64	0.0034	-	7	20071220
002081	金螳螂	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	200	2.13	49	5	20071225
600498	烽火通信	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	256.2	0.625	-	10	20071226
002154	報喜鳥	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	960	10	32.6	5	20071227
002078	太陽紙業	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1200	3.34	34.17	5	20071227
600315	上海家化	股東大會通過	股票	上市公司定向發行股票	560	3.2	8.94	5	20071227
600583	海油工程	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	38.28	0.04	-	10	20071228
600208	新湖中寶	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	7822	4.44	15.96	4	20071228
600521	華海藥業	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	2200	9.56	25.68	5	20071229
600067	冠城大通	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	1500	3.11	20.42	5	20080103
600565	迪馬股份	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	520	2.6	20.13	4	20080104
000423	東阿阿膠	董事會預案	股票	上市公司提取激勵基金買入流通A股	-	-	-	-	20080104
002130	沃爾核材	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	320	5.89	47.6	4	20080109
002133	廣宇集團	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	800	3.209	26.55	5	20080111
600325	華發股份	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	314.6	0.9957	44.91	5	20080114
000932	華菱管線	董事會預案	股票增值權	股票增值權	36.37	0.0164	13.05	5	20080115
000527	美的電器	董事會預案	期權	上市公司發行股票期權	3000	2.38	39	8	20080115
000932	華菱管線	董事會預案	股票	上市公司定向發行股票	-	-	-	-	20080115

　　（數據來源：wind資訊，中信建投研發部）

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