□特約撰稿 馮玉明

　　國家統計局昨天公布了今年前兩個月全國規模以上工業企業利潤情況。我們預測，2007年工業企業利潤將保持30%左右的高增長，而上市公司未來利潤增長的空間可能更大。在此背景下，利潤率持續上升或維持在高位的行業以及利潤率從底部開始回升的行業值得重點關注。

　　上市公司利潤增長空間大

　　對于上市公司而言，我們認為其未來利潤增長的空間可能會比工業企業更大。這一方面在于上市公司大都是工業企業中的優秀企業，應該獲得比一般工業企業更高的利潤回報；另一方面則在于近兩年一些上市公司并沒有釋放全部的利潤。

　　我們對制造業中上市公司與工業企業過去幾年的總利潤率走勢進行過對比分析后發現，在2000年以前，上市公司的總利潤率明顯高于一般的工業企業，其幅度為7到8個百分點之間。2002年到2004年，上市公司的總利潤率走勢與工業企業基本相同，并高于工業企業1.5到2個百分點。但到2005年，上市公司的總利潤率快速下滑1.7個百分點，而同期工業企業只下降0.2個點，這樣二者的水平基本接近。

　　而從管理費用占銷售收入的比重看，1999年以前，上市公司的該項指標是低于一般工業企業的，但2001年后卻出現了相反的情形，如2005年，上市公司管理費用占銷售收入的比重要高于一般工業企業近1.8個百分點，這是不合邏輯的。基于上述兩點理由，我們認為，部分上市公司近兩年的業績并沒有完全釋放。隨著制度的變革特別是股權激勵的大范圍實施，上市公司的上述行為會發生根本變化，從而推動上市公司盈利能力的提高。

　　重點關注兩類行業

　　國家統計局還公布了部分行業的利潤增長數據，如鋼鐵行業利潤同比增長3.6倍，非金屬礦物制品業增長1.2倍等。單從利潤增長幅度來看，一些行業如鋼鐵、化纖等增速提升很快，但是單純的利潤增長會受到基數大小以及新的企業不斷加入的影響。因此我們認為，一個合適的途徑是考察不同行業盈利能力即總利潤率指標的變化，如果企業的盈利能力是提高的，未來的盈利增長速度就會比較快。

　　從總利潤率指標的變動來看，兩種類型的行業最值得關注。一是利潤率持續上升或維持在高位，這是最值得我們關注的行業。從截至去年12月份的數據來看(今年前2月該數據目前還無法獲得)，它包括煤炭開采和洗選業；電力、熱力的生產和供應業(含電網)；交通運輸設備制造業和通用設備制造業等行業。

　　其中，煤炭行業消除季節因素后的利潤率從2006年5月份8%的低點上升至12月份的12%；電力行業從2006年5月份4.4%的低點上升至12月份的10.7%；交通運輸設備制造業利潤率也連續3個月回升，且上升趨勢明顯。

　　二是利潤率從底部開始回升的行業，如化學原料及化學制品制造業。實際上，這些行業今年前2月利潤增長率也都很好，驗證了我們的判斷。