梁希民：保險(xiǎn)資金入市可能流向的50只個(gè)股(2)

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　　1、目標(biāo)上與社�；�金類似，操作風(fēng)格短期更趨向于QFII

　　目前，國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者主要包括封閉式與開放式基金、券商、QFII 及其它各類機(jī)構(gòu)。由于資金的來源、規(guī)模和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，這些機(jī)構(gòu)投資者的股票投資風(fēng)格有很大的區(qū)別：

　　基金：由于其投資行為受到比較嚴(yán)格的監(jiān)管，管理比較規(guī)范，投資品種透明，因此基金雖然資金雄厚，但難以做到控制某只股票，或者說“坐莊”的目的。同時(shí)由于資金規(guī)模大，基金也不希望自己持有的股票被其他機(jī)構(gòu)控制，因此在投資的品種上，基本偏好是：公司經(jīng)營比較穩(wěn)健、規(guī)模較大、難以被其他機(jī)構(gòu)控制的大盤股。

　　券商：投資風(fēng)格與基金則截然不同，由于券商與上市公司有著密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系，股票投資經(jīng)常與其業(yè)務(wù)有關(guān)。此外，券商投資不像基金那樣受到嚴(yán)格的監(jiān)管。因此券商的投資風(fēng)格并不固定，有時(shí)順勢而為，有時(shí)則控制某只股票。

　　QFII：與基金和券商不同，既沒有象基金一樣投資行為受到嚴(yán)格監(jiān)控，也不像券商那樣與上市公司間有密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系，這就決定了QFII 的風(fēng)格即不同于基金，也不同于券商。目前QFII 實(shí)施的時(shí)間還不長，入市的資金規(guī)模還有限，但其獨(dú)特的投資風(fēng)格已有所顯現(xiàn)。雖然有些方面與基金的價(jià)值投資偏好趨同，但更注重于行業(yè)和成長性，投資風(fēng)格具有一定的進(jìn)攻性，不像基金那樣熱衷于超級大盤股，更偏好于流通盤在2 億股左右的中大盤。

　　保險(xiǎn)資金：與其他機(jī)構(gòu)投資者相比，保險(xiǎn)資金資金來源的特殊性和資金規(guī)模的特征，其追求的目標(biāo)可能與社保資金比較類似，更重視資金的安全性，遵循價(jià)值投資的理念。安全性、收益性、流動性的排序決定了經(jīng)營穩(wěn)定的績優(yōu)股是其投資的首選。但由于初期的規(guī)模較投資基金和券商小，與QFII 基本相同，在監(jiān)管上不必象基金一樣受到投資者和監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)控；在業(yè)務(wù)上也不像券商那樣與上市公司有緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系。為此，我們認(rèn)為，保險(xiǎn)資金入市的1～2 年，其投資風(fēng)格很可能的在很多方面與QFII相似。

　　2、長期投資風(fēng)格將與基金趨同

　　從資金規(guī)模看，保險(xiǎn)資金直接入市的資金量將逐步增加，5年后的入市規(guī)模將與目前的基金規(guī)模相當(dāng)。如果按照占保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額5%的比例入市，則目前可進(jìn)入股票市場的資金為450 億。5 年后的入市資金將接近1000 億元。若按照10%的入市比例，則接近2000 億元，與目前的證券投資基金規(guī)模相當(dāng)。規(guī)模的接近決定了投資風(fēng)格的趨同，尤其是要保證一定的流通性，追逐大盤股將是一個(gè)重要的共同點(diǎn)。

　　從與基金的關(guān)系上看，其投資品種將有很大部分與基金重合。由于目前保險(xiǎn)資金是國內(nèi)證券投資基金最大的機(jī)構(gòu)持有者，各大保險(xiǎn)公司與基金公司之間形成了非同一般的關(guān)系，基金在投資方面的一舉一動都在保險(xiǎn)公司的監(jiān)控之下。即使允許保險(xiǎn)資金直接入市，相信保險(xiǎn)資金投資證券投資基金的比例不會大幅減少。因此，這種特殊的關(guān)系將為保險(xiǎn)資金直接購買股票發(fā)揮巨大作用。也就是說，保險(xiǎn)資金完全可以借鑒基金投資的成果降低投資成本，并與基金一起發(fā)揮資金優(yōu)勢共某發(fā)展。

　　從投資方式上看，保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司或基金公司是保險(xiǎn)資金入市的主流方向，在資產(chǎn)管理的模式上與基金公司趨同。從國外保險(xiǎn)資金的運(yùn)作模式看，許多規(guī)模龐大的保險(xiǎn)公司不僅擁有一家全資的資產(chǎn)管理公司，還收購或控股了其他基金管理公司。這些資產(chǎn)管理公司，具有完全獨(dú)立的董事會、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu)，有著獨(dú)特的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)出色的專業(yè)隊(duì)伍，除重點(diǎn)管理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營管理第三方資產(chǎn)。隨著國內(nèi)可入市保險(xiǎn)資金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，大的保險(xiǎn)公司也必然選擇其管理模式。由此，將與證券投資基金管理公司類似，其投資風(fēng)格必然與基金公司趨同。

　　四、保險(xiǎn)資金的投資選擇和資金流向

　　考慮到保險(xiǎn)資金來源的長期性、穩(wěn)定性、累積性及負(fù)債性等特殊性及企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求，我們認(rèn)為保險(xiǎn)資金入市可能將主要考慮以下幾個(gè)因素：

　　具有資源壟斷性、收益穩(wěn)定的防御性行業(yè)。這些行業(yè)包括電力、供水、供氣等公用事業(yè)板塊；機(jī)場、港口、路橋等交通運(yùn)輸行業(yè)；金屬礦產(chǎn)、煤炭等工業(yè)原材料行業(yè)；有線網(wǎng)絡(luò)以及中藥等。這些行業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展將為相應(yīng)公司帶來良好的發(fā)展前景。同時(shí)由于壟斷性或居于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，行業(yè)所面臨的競爭壓力相對較小。

　　領(lǐng)先于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展并能充分分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的高收益、高成長的行業(yè)。如金融、電信、IT 硬件制造等行業(yè)。這些行業(yè)目前雖然在國際上還不具競爭力，但會在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級中將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，未來具有國際競爭力的大公司和中國的“漂亮50”將從這些行業(yè)中產(chǎn)生。

　　城市化進(jìn)程加快和消費(fèi)升級催生的高增長行業(yè)。如房地產(chǎn)、工程機(jī)械、汽車、品牌食品、日用品以及相關(guān)行業(yè)。我國仍處于城市化快速發(fā)展的時(shí)期，對基礎(chǔ)建設(shè)的需求很大，由此會帶動住房建設(shè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。伴隨著消費(fèi)升級，必然帶動汽車、品牌食品、日用品等行業(yè)的增長空間。

　　關(guān)注在未來一段時(shí)間內(nèi)(1-3年)公司的盈利能力和成長空間及公司的治理結(jié)構(gòu)、核心競爭力以及未來發(fā)展戰(zhàn)略。由于對流動性和穩(wěn)定性的要求，保險(xiǎn)資金將傾向于選擇在行業(yè)內(nèi)具有較高市場占有率的大盤藍(lán)籌股，如流通市值大于3億元的股票以及流通股不小于3000萬股的股票。不購買ST 股票和嚴(yán)重違規(guī)的上市公司股票；不購買涉嫌違規(guī)的上市公司股票；對于漲幅過大的股票，如兩年內(nèi)漲幅超過100%的股票，保險(xiǎn)資金在短期內(nèi)將傾向于回避。由于對“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有一家上市公司的股票不得達(dá)到該上市公司人民幣普通股票的30%”的規(guī)定也比基金寬松，保險(xiǎn)資金對單支績優(yōu)股可能會集中持股。

　　可轉(zhuǎn)債也是較好的選擇。可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)與收益介于國債和股票之間，在一定程度上，能滿足保險(xiǎn)資金投資的多層次的需求。去年社保資金以及QFII 的積極申購已說明其投資價(jià)值。自8月初監(jiān)管部門允許保險(xiǎn)公司可以投資可轉(zhuǎn)債以來，在短短兩個(gè)月內(nèi)，活躍在可轉(zhuǎn)債一級市場的保險(xiǎn)公司從原來的3 家上升至11 家。它們動用了近50億元資金，比原來增加了近8倍。目前，保險(xiǎn)公司已在金牛轉(zhuǎn)債、�；�轉(zhuǎn)債、晨鳴轉(zhuǎn)債、萬科轉(zhuǎn)債等品種上，申購了2.53億元。按照目前可轉(zhuǎn)債市場的現(xiàn)狀，在未來的一年內(nèi)，保險(xiǎn)資金投資可轉(zhuǎn)債的規(guī)�？赡軙�占到轉(zhuǎn)債市場份額的10%至25%。也就是說，有20億元至50億元的保險(xiǎn)資金會進(jìn)入可轉(zhuǎn)債品種上。

　　根據(jù)上述條件，我們選擇了50只保險(xiǎn)資金入市可能投資的上市公司(附表)。這些股票有些是行業(yè)的龍頭股，有些只是二線股，但從安全性的角度看，它們的業(yè)績具有持續(xù)性和成長性并且近期漲幅不大，較符合保險(xiǎn)資金安全性第一的投資理念。

　　附表 保險(xiǎn)資金入市可能流向的行業(yè)和個(gè)股

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