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　　年初以來，納斯達(dá)克市場一改以前強(qiáng)勁的走勢，出現(xiàn)了大幅波動。在這種情況下，投資者對那些主要投資于科技股的投資基金的投資也變得日益謹(jǐn)慎。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年2月到4月間，流向這些投資基金的資金凈流量下降了近78%；2月份約有118億美元，而到了4月份則已下降到25億美元左右。

　　或許有人認(rèn)為上述這種市場態(tài)勢對投資風(fēng)格相對保守的投資基金如平衡式基金較為有利，但事實(shí)并不如此。美國利普公司(Lipper)有關(guān)的調(diào)查報(bào)告顯示，在今年4月份，103家高科技投資基金吸引了335億美元的市場投資資金，但483家平衡式基金不但沒有資金流入，反而有96億美元流出，而在去年4月份，459家平衡式投資基金曾有28億美元的資金凈流入，而171家高科技投資基金同期在市場上總共才吸收了73億美元的流動資金。

　　上述數(shù)據(jù)表明，盡管投資者對科技股未來走勢存有畏懼心理，但是他們對主要投資于科技股的投資基金依然情有獨(dú)鐘，而對風(fēng)險(xiǎn)較低的平衡式基金的投資仍然缺乏熱情。投資者之所以形成這一復(fù)雜的投資心態(tài)，主要是基于對平衡式基金和風(fēng)險(xiǎn)較大的權(quán)益基金(最典型者即為高科技投資基金)的投資業(yè)績比較。近來年平衡式基金的業(yè)績表現(xiàn)，從總體上來說一直差強(qiáng)人意。1999年它們的投資收益為8.49%，而同期權(quán)益基金的平均投資收益為31.03%。最近5年來平衡式基金的平均投資收益為14.07%，而權(quán)益基金5年的平均投資收益為17.37%。即使在最近納斯達(dá)克市場大幅震蕩，科技股出現(xiàn)調(diào)整的市場情況下，平衡式基金的市場表現(xiàn)也只是比權(quán)益基金稍微好一點(diǎn)點(diǎn)：截至5月23日，平衡式基金的平均投資收益為-1.42%，而權(quán)益基金的平均投資收益為-2.01%。

　　平衡式基金在絕大多數(shù)時候不能戰(zhàn)勝權(quán)益基金，實(shí)際上有其深刻的時代背景。90年代以來，由于包括高性能計(jì)算機(jī)、高速通訊和因特網(wǎng)在內(nèi)的現(xiàn)代高新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出了與以往不同的特征，步入了一個新的發(fā)展形態(tài)：知識型經(jīng)濟(jì)。知識型經(jīng)濟(jì)最基本的特征在于以信息技術(shù)為載體、以全球化為依托，各種要素資源突破了時間和空間的局限，它們在世界范圍內(nèi)迅速有效的流動，不僅使得生產(chǎn)效率獲得極大的提高，而且使得傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以不斷的優(yōu)化與升級。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生的深刻變化，在資本市場上也得到明顯的反映。近年來代表知識型經(jīng)濟(jì)的生物工程股和網(wǎng)絡(luò)股的股價(jià)在納斯達(dá)克市場一漲再漲，其股價(jià)不管根據(jù)哪種傳統(tǒng)的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)來衡量，都已高到不合邏輯的程度，但是，出于對其未來發(fā)展前景的良好預(yù)期，人們依然不斷地買進(jìn)生物工程股和網(wǎng)絡(luò)股，而這種市場行為又進(jìn)一步促使這些股票的價(jià)格的提升，可以說，正是這種良性循環(huán)，使得市盈率這一概念在高科技股面前顯得過時，由于市場本身多次強(qiáng)化形成的慣性思維的作用，投資者雖然有時對知識經(jīng)濟(jì)類股票能否再創(chuàng)新高表示擔(dān)心，但是他們依然對高科技股抱有信心。我們認(rèn)為，只要絕大多數(shù)投資者對科技股信心不減，那么，由于市場本身供求規(guī)律的作用，平衡式基金不能戰(zhàn)勝權(quán)益基金也就在情理之中了。

　　面對新經(jīng)濟(jì)，應(yīng)有新思維。平衡式基金的經(jīng)理們看來已到了換腦筋的時候了。在過去，平衡式基金經(jīng)理們通常將他們的資金大量地投資于分紅率較高的股票，剩余的資金則投資于收益非常穩(wěn)定的債券。一般而言，平衡式基金多投資市盈率較低的股票，他們所投資股票的平均市盈率，甚至低于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的市盈率：如今美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的市盈率約為37，而平衡式基金的平均市盈率大約低達(dá)31.67。這種過分保守的投資風(fēng)格，顯然與新經(jīng)濟(jì)條件下的資本市場很不適應(yīng)，這直接導(dǎo)致了他們的經(jīng)營業(yè)績連年滑坡。面對越來越大的經(jīng)營壓力，平衡式基金經(jīng)理們被迫轉(zhuǎn)換思維，改變以往傳統(tǒng)的作法，他們變得越來越愿意承擔(dān)較多的風(fēng)險(xiǎn)以換取更大的收益。過去幾年來，平衡式基金經(jīng)理們雖然仍然拒絕對高風(fēng)險(xiǎn)的股票進(jìn)行投資，但是他們中的一部分人已經(jīng)嘗試將垃圾債券納入他們的投資組合，他們還力圖找出這樣的股票進(jìn)行投資：股票的資產(chǎn)規(guī)模和股本規(guī)模較大；股票的分紅率較低，盈利穩(wěn)定但仍然有一定的成長性。雖然與成長型基金相比，它們的投資組合風(fēng)險(xiǎn)仍然較低，但是與它過去的做法相比，其投資風(fēng)格已變得較為積極。

　　(鄒亞明)

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