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http://whmsebhyy.com 2000年07月18日 11:17 158海融證券網
沃倫·巴菲特可說是當今世界上最成功、最著名的投資大師了，其驕人的投資記錄令無數人為之傾倒，介紹他的投資策略的報道與書籍也比比皆是。在此我們全文引用刊登在1998年3月13日的《參考消息》報上的一篇文章“搏擊股海不留敗績──巴菲特借你慧眼識珠”來向您揭示一部分沃倫·巴菲特的投資方法，看一看他所信奉的投資理念。原文如下： [臺灣《工商時報》2月23日文章] 投資大師巴菲特長期投資理念 投資易于了解的企業 “如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連十分鐘都不要持有這種股票”，這是投資大師沃倫·巴菲特對于股票投資的基本態度。本文將進一步分析巴菲特長期投資的理念，并就巴菲特近來持股的表現加以分析，作為投資人進軍海外股市的參考。 創下永不虧損記錄 如將巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司32年來的逐年投資績效與美國標準-普爾500種股票價格指數績效相比，可以發現巴菲特在其中的29年擊敗指數，只有三年落后指數，更難能可貴的是其中五年當美國股市陷入空頭走勢回檔之際，巴菲特卻創下逐年“永不虧損”的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為他創造了驚人的230億美元的財富，其選股方法亦相當值得全球投資人學習。 巴菲特的選股方法乃師承基本學派大師本·格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普·費希爾(Philip Fisher)。前者以“定量分析”為主，后者以“定性分析”為擅長，巴菲特則是集二者于大成。 格雷厄姆首創“安全邊際”(Margin Of Safety)的穩健投資觀念，他認為如股票價值底于實質價值Intrinsic value)，此種股票即存在“安全邊際”，因此他建議投資人將精力用于辨認價格被低估的股票，而不管大盤的表現。由于他對定量分析的貢獻，后世已公認他為財務分析之父。格雷厄姆“嚴禁損失”的投資哲學，更成為日后巴菲特奉行的圭臬。 費希爾則是主張投資成長率高于平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業。他與格雷厄姆最大不同之處，在于費希爾認為僅僅閱讀公司財務報告并不足以判斷是否應該投資，而應盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成為目前基金經理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發揚光大。 以巴菲特至1996年底的投資組合(附表略)加以說明，其中八種主要持股市值占伯克希爾·哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%，如果將此等股票由1996年底迄今的報酬率加以計算，在14個月來的組合投資報酬率進一步上漲至37.72%。 著眼利基穩扎穩打 觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業，其中可口可樂為全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場，美國運通銀行的運通卡與旅行支票則是跨國旅行的必備工具，富國銀行擁有加州最多的商業不動產市場并位居美國十大銀行之一，聯邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業者之一，迪斯尼在購并大都會/美國廣播公司之后，以成為全球第一大傳播與娛樂公司，麥當勞亦為全球第一大快餐業者，華盛頓郵報則是美國最受尊敬的報社之一，獲利能力又遠高于同業。 分析此等企業的共同特點，在于每一家企業均具有強勁的市場利基，已使得此等企業擁有巴菲特所謂的“特許權”(Franchise)，而與一般的“大宗商品”(Commodity)不同。巴菲特對此種特許權的淺顯定義，是消費者在一家商店買不到某種商品(例如可口可樂或吉列刮胡刀)，雖然有其他類似競爭產品，但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產品優勢在可預見的未來都很難改變，這就是他“長期投資”甚至“永久投資”的基本面因素。 更重要的是巴菲特對此等企業的營運前景相當“確定”，因此他的投資風險相對大幅下降，他對許多機構投資人動輒買進一二百種股票的作法頗不以為然，因為在公司數目過多的情況下，經理人根本無法深入每一家公司的營運狀況，結果反而增加部分資金虧損的風險。 對于近年來許多大幅上漲的高科技股，巴菲特亦坦承因為他無法多了解此一產業，所以他“避開”科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰也沒把握哪幾家公司最后會脫穎而出，與其涉入高風險的投資，不如“穩扎穩打”地投資自己所熟悉的領域，因為巴菲特的信念之一是“投資易于了解的企業”。
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