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　　[摘要]

　　14年業績同比增長1.89%，符合預期。公司14年實現營收171.6億，同比增長1.89%；歸母凈利潤6.60億，同比增長41.83%；扣非后歸母凈利潤6.58億，同比增長41%；EPS為1.3元，符合預期。

　　受益門店外拓，營收增長1.89%。14年9月、11月黃石購物中心、眾圓廣場先后開業，新開百貨貢獻業績增量。量販超市14年新開3家，改造6家，退出6家，總數減少至89家，門店數量減少致營收下滑，14年實現營收64.96億，同比下降3.42%收回租賃場地，盈利能力再向上。14年1月公司收回武漢廣場的租賃場地，轉由公司自營，直接拉動14年歸母凈利潤（6.60億）同比增長41.83%。

　　興建武商夢時代、續租亞貿廣場共撐長期發展。公司擬投資84.25億元，在武昌中心城區購買地塊136畝，建設武商夢時代廣場，項目預計16年開工，19年開業，預計首個經營年度營收將達28.2億;公司擬簽署亞貿廣場10年期租賃合同，預計經營利潤15-18年年增幅5%，19-24年年增幅2%。

　　借線下優勢門店，拓互聯網支付，構建O2O閉環，疊加激勵組合拳出擊提振估值。第一、百貨業態立足省內，量販超市提量穩質，盈利能力持續向上。第二、借力互聯網支付，構建O2O閉環。第三、股權激勵+員工持股組合拳出擊，催化15年業績增長。

　　維持盈利預測，維持買入-A。考慮到定增導致的公司股本攤薄，我們預計15-16年EPS為1.17元、1.31元，對應PE為16倍、14倍。

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