友好集團：新疆主題受益標的 中性評級
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[摘要]
公司預告2014年業績同比下降60-80%，低于預期友好集團公布業績預告，預計2014年歸屬凈利潤同比下降60-80%，低于我們預期，4季度公司業績區間為[-2258萬元，3517萬元]，較2013年4季度的虧損3860萬元略有好轉。地產收入同比大幅下滑，以及新拓門店培育與各項費用支出共同拖累公司業績。
1、公司現有房地產項目的開發與銷售比例已接近80%，可結算地產收入減少，拖累公司業績大幅下滑。截至2014年6月，公司匯友房地產公司開發的中央郡、馬德里春天、航空嘉園三個項目已實現銷售收入的面積占總建筑面積的78.16%，因暫無新項目銷售，地產營收同比大幅下滑。2014年上半年公司地產業務貢獻6.34億元收入，同比下降70.2%。
2、受新拓門店各項費用支出及成本增加等影響，公司商業主業凈利潤預計同比下降。商業新項目方面，2014年公司新開門店5家，其中博樂友好時尚購物中心已于2014年5月30日開業。較多新開門店導致成本費用上升，疊加整體消費低迷及行業競爭加劇影響，公司商業主業面臨較大經營壓力。
關注要點1、從基本面看，公司短期業績依然不容樂觀。根據公司經營計劃，未來公司仍將保持一個較快的商業新項目拓展速度，同時公司地產項目結算已接近尾聲，預計公司2015年仍會面臨一定經營壓力。未來需關注公司新店培育，以及地產新項目布局情況。
2、公司位于新疆，具備獨特地理區位優勢，有望成為國家“一帶一路”戰略的受益標的。新疆是古代“絲綢之路”的商業重鎮，如今又正好位于“一帶一路”戰略的重要節點上。我們認為友好集團零售業務的品牌、網點以及規模優勢，有望顯著受益國家“一帶一路”戰略的政策紅利，以及隨之而來的基礎設施建設、投資等附帶的商業機會。
估值與建議維持“中性”評級。從基本面角度考慮，公司目前投資價值并不突出，但由于地處新疆，且市值小、市場潛力大、政策紅利多，并有望受益國家“一帶一路”戰略推進帶來主題性投資機會。上調目標價18%至11元，對應2015年40.7倍P/E。
風險消費持續疲軟，行業競爭加劇。
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