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　　結論與建議:

　　公司公布定增方案，向前海開源基金、周志聰及員工持股計劃定增募資20.65億元，將提升公司管理層及員工的工作效率，推動利潤釋放。

　　定增方案:公司計劃向前海開源基金、個人投資人周志聰以及公司2015年度員工持股計劃合計非公開發行1.52億股，發行價格13.57元，融資20.65億元，用于償還銀行貸款和補充流動資金。其中前海開源基金、周志聰及員工持股計劃分別以2.04、8.44和10.18億元認購1500、6217.46和7500萬股，占增發后公司總股本的2.27%、9.43%和11.37%，其中員工持股計劃資金由員工自籌獲得。

　　增發影響:此次增發一方面為公司減輕財務負擔，預計減少年度財務成本及增加的財務收益近1億元，并獲發展資金。同時推員工持股計劃并引入戰略投資，此前公司也推出了針對高管的股權激勵計劃，上述行為實施將提升公司管理層及員工的工作效率，推動利潤的釋放。

　　公司經營:前三季營業收入124.1億元，YOY增長1.23%，凈利潤4.85億元，YOY增長41.97%，扣除年初收回武漢廣場使得少數股東權益大幅減少影響后，主業利潤增速7.1%，好于同業。利潤良好源于主力門店國際廣場擴建后銷售增速穩定，帶來毛利提高且攤薄了當期費用。在新項目方面，黃石和青山購物中心在2014年9月和12月營業，老河口和荊門購物中心，預計分別在今年和2017年開業。公司近期積極發展省內3線城市購物中心，保持了平均每年1家的開業速度。量販超市目前有門店87家，仍在積極調整以保持利潤的合理增長。

　　盈利預測:公司此前公布的股權激勵草案行權條件要求2015和2016年主營業務利潤實現正增長，且2015年增速不低于18%。我們預計公司2014-2016年實現凈利潤6.39、7.76和8.67億元，分別同比增長37.4%、21.5%和11.7%。預計增發2015年內完成，攤薄后EPS為1.26、1.18和1.31元，目前價對應的PE為12.6、13.4和12倍。公司估值低于同業平均水平，擁有湖北省內城市核心區域合計經營面積超過70萬平米，且80%以上屬于自有物業，資產價值顯著，維持買入的投資建議。

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