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　　客戶拓展捷報頻傳，看好公司前景；維持增持，目標價18.90元。繼成功開發(fā)智能終端、化妝品、音響制造等優(yōu)質(zhì)客戶后，公司成功打入軍品供應領域。我們認為，下游客戶開拓已步入收獲期，內(nèi)生成長和外延擴張將繼續(xù)助力業(yè)績穩(wěn)步提升。維持公司2014/15/16年 EPS預測為0.38/0.61/0.92元，目標價18.9元。

　　斬獲一級供應商資質(zhì)，拓展軍品采購新市場。公司入圍解放軍總后勤部“2014 年第六批入庫供應商名單”，成為倉儲器材類一級供應商，表明公司產(chǎn)品品質(zhì)、研發(fā)實力及綜合服務能力等獲得高標準認可。 中標軍隊采購供應商， 將助力公司延伸下游， 由電子制造、大消費進入軍品服務新領域。我們認為， 軍隊物資潛在空間廣闊、采購量相對民用更加穩(wěn)定，將為公司訂單擴容、提升產(chǎn)能利用率奠定堅實基礎。 另外， 軍品供應商資質(zhì)的稀缺性將形成護城河效應， 進一步鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，提升競爭實力。

　　紙包裝市場空間廣闊，龍頭成長正當時。消費品包裝升級、環(huán)保輕量化等推動紙包裝市場容量突破 1.3 萬億。 下游客戶精簡包材供應商趨勢明顯，整合勢在必行。 憑借優(yōu)異的產(chǎn)品綜合實力及創(chuàng)新一體化服務模式，公司下游拓展不斷突破， 客戶結構逐步優(yōu)化， 業(yè)績彈性顯現(xiàn)。 同時，外延式擴張及區(qū)位優(yōu)勢等將有助于公司拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，打造新盈利模式。 我們看好公司未來成長為一體化包裝服務商巨頭。

　　風險提示。警惕大客戶下游景氣度波動，新客戶訂單不確定性等風險。

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