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　　看點(diǎn)頗多的電加熱龍頭。公司主營(yíng)電加熱元件及組件，是國(guó)內(nèi)最大的空調(diào)輔助電加熱器制造商，與格力、美的、海爾等家電巨頭合作緊密。受益空調(diào)輔助電加熱器滲透率的提升，公司近年?duì)I收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。除空調(diào)電加熱器外，公司看點(diǎn)頗多——民用領(lǐng)域公司正開拓小家電、電動(dòng)汽車、軌道交通等電加熱器市場(chǎng);工業(yè)領(lǐng)域四氯化硅冷氫化電加熱器是國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商，受光伏市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖公司工業(yè)電加熱器見底回升;油服領(lǐng)域收購(gòu)瑞吉格泰進(jìn)入中海油配套體系，油氣開采儲(chǔ)運(yùn)領(lǐng)域電加熱器有望做大做強(qiáng)。

　　空調(diào)電加熱器穩(wěn)定增長(zhǎng)。因能效等級(jí)要求影響，空調(diào)企業(yè)往往采用小功率壓縮機(jī)以達(dá)到制冷的高能效比，但小功率壓縮機(jī)在制熱時(shí)難以保證效果，因此通過加裝輔助電加熱器滿足制熱要求。公司是國(guó)內(nèi)最早從事空調(diào)輔助電加熱器制造的企業(yè)，目前約占國(guó)內(nèi)30%的空調(diào)電加熱市場(chǎng)份額，受益空調(diào)電加熱器從電熱管演進(jìn)到PTC 以及市場(chǎng)份額的集中，預(yù)計(jì)公司空調(diào)電加熱器穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　公司積極開拓的小家電、電動(dòng)汽車以及軌道交通等民用電加熱器市場(chǎng)值得期待。空調(diào)電加熱器貢獻(xiàn)公司收入的70%以上，2014 年三季報(bào)前五大客戶格力系、海爾系、美的系、奧克斯系和廣州華凌制冷占公司收入的80%，為降低對(duì)單一產(chǎn)品和單一大客戶的依賴風(fēng)險(xiǎn)，公司在民用電加熱領(lǐng)域正開拓空調(diào)以外的市場(chǎng)。一是小家電市場(chǎng)，隨著我國(guó)城市化率的提升，小家電普及率正在加速，按50%的城市家庭擁有10 件小家電計(jì)(單件小家電電加熱器30元)，則小家電電加熱器年市場(chǎng)規(guī)模在40-50 億元，是現(xiàn)有空調(diào)電加熱器市場(chǎng)規(guī)模的兩倍;二是電動(dòng)汽車市場(chǎng)，電動(dòng)汽車電加熱器單臺(tái)價(jià)值量將從現(xiàn)有家電30 元/件左右上升到1000 元/臺(tái)以上，我國(guó)現(xiàn)汽車年銷量在2000 萬輛左右，如電動(dòng)汽車達(dá)到10%的滲透率則年市場(chǎng)規(guī)模在20 億元以上，接近現(xiàn)有空調(diào)電加熱器市場(chǎng)規(guī)模，公司用于電動(dòng)汽車的電加熱器已開始小批量供貨;三是軌道交通用電加熱器，公司已進(jìn)入中國(guó)南車和龐巴迪供應(yīng)商體系。

　　工業(yè)電加熱器受益光伏市場(chǎng)回暖觸底回升。公司工業(yè)用電加熱器主要指多晶硅電加熱器，公司“多晶硅冷氫化生產(chǎn)核心專用加熱合成反應(yīng)器成套工藝裝備”榮獲2012 年度國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)，是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)和批量運(yùn)用四氯化硅冷氫化處理用的電加熱生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品相對(duì)于熱氫化工藝，工作溫度可從1200℃降至550℃，多晶硅單位產(chǎn)品能耗降低50%以上，極大幫助光伏生產(chǎn)企業(yè)降低成本。受光伏市場(chǎng)低迷影響，公司工業(yè)電加熱器從2011 年?duì)I收高點(diǎn)的1.17 億元下降到2013 年的0.36 億元，2014 年起光伏市場(chǎng)見底回升，公司工業(yè)電加熱器訂單隨之增加，2014 年7 月公司公告與鄂爾多斯綠能光電有限公司簽訂2.08 億元光伏電池冷氫化電加熱器設(shè)備采購(gòu)合同。

　　定增做大做強(qiáng)海洋油氣電加熱領(lǐng)域，未來目標(biāo)10 億元。公司原有天然氣開采井口電加熱器和管輸電加熱器產(chǎn)品，2013 年公司收購(gòu)瑞吉格泰進(jìn)入中海油油氣分離設(shè)備配套體系，2014 年5 月中標(biāo)中海油6511 萬元分離器合同，8 月擬定增不超過8000 萬股募資6億元進(jìn)軍海上平臺(tái)油氣處理系統(tǒng)集成領(lǐng)域，公司油服領(lǐng)域未來目標(biāo)是做到10 億元的規(guī)模。

　　看好公司電加熱龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新領(lǐng)域拓展值得期待，給予“推薦”評(píng)級(jí)。公司是典型的隱形冠軍類企業(yè)，憑借快速的產(chǎn)品研發(fā)和全系列產(chǎn)品配套優(yōu)勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電加熱行業(yè)勝出。我們認(rèn)為公司原有空調(diào)輔助電加熱產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，小家電和電動(dòng)汽車電加熱產(chǎn)品放量可期，工業(yè)電加熱器觸底回升，油服領(lǐng)域穩(wěn)步做大，公司未來3 年有望保持30%以上的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS 分別為0.35 元、0.50 元，現(xiàn)價(jià)PE 分別為28.25 倍、19.78倍，我們認(rèn)為可給予公司2015 年業(yè)績(jī)30 倍PE 估值，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn):公司新領(lǐng)域開拓不及預(yù)期。

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