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　　事件:今天，我們調研了金陵藥業，就公司戰略及經營情況與公司高管進行了深入交流。

　　公司戰略布局醫療服務，計劃與鼓樓形成醫院管理公司

　　公司未來將戰略布局醫療服務領域，通過發展醫療服務來推動公司高增長， 公司的目標醫院是對民營資本有較大訴求的醫院。為了推動外延式擴張的進展，公司計劃與鼓樓醫院籌辦醫院管理合資公司，合作形式預計是公司控股，鼓樓醫院參股，我們看好這一合作模式，這將使公司與鼓樓醫院綁定，形成更穩固牢靠的模式，實現雙贏。于公司而言，公司未來可以基于此平臺形成固定成熟的外延擴張模式，并且在此平臺上培養醫生隊伍。于鼓樓而言，一方面與金陵的合作將繼續提升鼓樓在江蘇安徽的影響力，一方面鼓樓集團也可以通過參股獲取一定的投資收益。

　　安慶醫院收購穩步推進

　　安慶的收購工作還在穩步推進中，我們預計年底收購落定，公司收購安慶醫院后可能仍然是“金陵+鼓樓”合作醫療模式，安慶醫院前身是中石化[微博]安慶石化總廠職工醫院，與儀征醫院背景類似(前身是中石化儀征化纖公司職工醫院)，我們預計安慶醫院將完全復制儀征的模式。安慶醫院占地50畝，暫無擴建計劃，未來將主要通過提高床位利用率，提高管理效率，增設特色科室來尋求增長。安慶醫院目前收入規模約2億，利潤1000多萬， 我們預計安慶醫院運營成熟后收入和利潤規模至少翻倍。

　　集團資產注入可期

　　大股東承諾持有集團資產中山制藥、白敬宇制藥和艾德凱騰股權如果實現盈利將優先置入金陵藥業，艾德凱研究院是南京醫藥產業集團的研發機構， 擁有生物醫藥研發與研發外包、生物試劑與醫學診斷及專業孵化服務三大業務，目前尚無產業化產品，處于虧損狀態。白敬宇生產原料藥及制劑， 利潤約2000萬(約7-800萬為房租收入)，但股權結構分散，若實現收購需要進行一定的整合。中山制藥以中藥制劑為主，因廠房搬遷等因素略微虧損。鑒于大股東承諾的公司優先收購權，我們認為以上三個集團資產， 收購的決定權在金陵藥業，資產注入可期。

　　盈利預測與估值:公司計劃將旗下合肥藥廠剝離，因未落定，暫不考慮對盈利影響。我們預測公司14-16年EPS 分別0.42、0.53和0.60元，分別按照制藥和醫療服務定價，給予制藥15年22倍PE，醫療服務15年60倍PE， 合計總市值95億，對應股本5.04億股，目標價為18.80元， “買入”評級。

　　風險提示:脈絡寧降價風險

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