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　　維持增持評 級。我們維持公司2014/2015/2016 年0.95/1.16/1.29元的EPS 預測。我們看好公司與ADAMA 在原藥采購和制劑銷售合作帶來的長期成長空間，給予其2014 年EPS 20 倍(略高于A 股農藥行業平均估值)的PE 估值，目標價由17.10 元上調至19.00 元。

　　公司有望成為ADAMA 主要原藥供應商。ADAMA 是全球農藥巨頭之一，2013 年農藥銷售額高達30.76 億美元，位居全球第七。ADAMA 的優勢在于制劑研發和全球銷售渠道，原藥生產基地很少，主要依靠對外采購。2014 年10 月1 日，ADAMA 在其網站新聞宣布，未來將收購同一控制人下(中國化工農化總公司)沙隆達集團100%股權，公司也同期宣布與ADAMA 的合作框架協議，ADAMA 將盡最大努力逐步增加沙隆達已有和新增產品的分銷量。對于同樣產品，ADAMA 從中國采購協議期滿后，ADAMA 將視沙隆達為首選采購對象。公司未來原藥的生產品種有望大幅增加，減少百草枯/草甘膦/乙酰甲胺磷價格波動對公司業績的影響。

　　公司農藥制劑業務有望得到極大拓展。中國地區目前并不是ADAMA的主要銷售地，其在國內僅有20 余種農藥制劑登記在售。根據框架合作協議，ADAMA 將與沙隆達在中國成立聯合銷售平臺，并有望成為ADAMA 在中國的唯一銷售平臺。借助中國化工農化總公司的銷售能力以及ADAMA 在制劑研發的實力，該平臺前景看好。

　　風險因素:草甘膦、百草枯價格大幅下跌（國泰君安 陸建巍 肖潔）

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