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　　核心觀點:

　　中電投集團是全球最大的光伏電站運營商，資產注入預期強烈。中電投集團清潔能源占比居五大發電集團之首，更是全球最大光伏電站運營商，目前裝機規模為2.6GW，預計年底達到3.5-4GW。與華能、大唐、國電不同，中電投沒有專業的新能源公司，光伏資產分布在各二級單位。為提高專業化管理能力，解決同業競爭問題，并順應國企改革大潮，推動混合所有制，我們認為中電投最終將整合集團光伏資產并打包上市。2013年中電投集團對公司進行債務重組及定向增發，控股59%，成為其實際控制人。與集團內其他上市公司相比，目前公司資產少、定位不明確，我們認為最有可能成為中電投的新能源運營平臺。

　　中電投光伏電站資產質量好，盈利能力強，主要原因有:1、造價控制能力強，目前包括前期、土地、送出等全部費用的動態造價控制在8.5元/瓦以下;2、采用集中招標，設備價格、質量、供貨有保障;3、集團18年折舊，較20-25年折舊，前期利潤明顯低估。4、河北省光資源相對較好、無限電，電站盈利好，中電投河北項目盈利更好。此次被收購的中電投河北項目2014年上半年每瓦盈利分別為0.36元和0.38元，全年可超0.7元。

　　收購項目自身造血能力強，公司發展后勁足。公司收購項目前三年度電補貼0.3元，按照9元的造價，20%的資本金，0.7元的度電盈利，三年可收回投資，即在不融資的情況下，電站規模三年或可翻一倍。光伏運營屬公共事業，公司背靠央企，獲取項目資源的能力強，項目杠桿比例高，融資成本低，加上項目本身具有較強的造血能力，我們認為公司轉型后，業績將持續爆發性增長。

　　背靠全球最大光伏投資商，華麗轉身清潔能源運營平臺。我們預計2014-2016年公司分別實現每股收益0.50元、0.68元和0.99元，對應PE 分別為22x、16x 和11x，給予“推薦”評級。

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