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新浪財經(jīng)客戶端：證監(jiān)會新政激活A(yù)股 IPO改革八大關(guān)鍵詞

　　華泰證券 陸冰然 劉敏達(dá)

　　公司公告信息：公司于12月27日晚公告：與中國鋁業(yè)公司擬簽署《增資擴股協(xié)議》向中國稀有稀土有限公司增資3.89億元，參股有限公司20%的股權(quán)。中國稀有稀土的為中鋁公司的全資子公司。公司以旗下中鋁廣西有色崇左稀土開發(fā)有限公司的輕稀土資源為基礎(chǔ)，輔助以江蘇地區(qū)的稀土分離和深加工產(chǎn)能進行配套生產(chǎn)。

    主業(yè)盈利乏力，積極尋找新的行業(yè)切入點。公司于今年一季度投產(chǎn)2×300MW熱電機組項目，有效降低了公司的用電成本，使得公司主營業(yè)務(wù)毛利率從去年末的-2.13%提升轉(zhuǎn)正，前三季度達(dá)到2.8%。明顯降低了主業(yè)虧損幅度，有效化解了公司的財務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)階段，公司依托參股公司趙固能源帶來的投資收益，在電解鋁行業(yè)整體景氣下滑時期，有力的保證了企業(yè)的現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，使得企業(yè)得以渡過難關(guān)，并找尋新的行業(yè)投資和發(fā)展機會。

    涉足稀土行業(yè)，穩(wěn)步拓展新業(yè)務(wù)。稀土行業(yè)在經(jīng)歷前幾年價格的大幅波動之后，產(chǎn)品價格逐漸趨于穩(wěn)定，行業(yè)逐步由實體需求層面引導(dǎo)回歸市場化。現(xiàn)階段，由于下游市場相對疲弱，價格在短期內(nèi)難以看到趨勢回升的機會，但基于下游對資源的長期依賴，行業(yè)未來仍有較大發(fā)展空間。公司在這一階段考慮涉足行業(yè)亦在情理之中。從投資量來看，3.89億的投資額度控制在合理的風(fēng)險承受范圍之內(nèi)，顯示出公司相對穩(wěn)健的投資取向，同時保留未來稀土行業(yè)景氣回升可能帶來的可觀投資收益的希望。

    參股公司短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限，戰(zhàn)略意義或大于現(xiàn)實意義。中國稀有稀土旗下參股和控股多家公司，主要資源基礎(chǔ)在于所控股的中鋁廣西有色崇左稀土開發(fā)有限公司。它擁有廣西壯族自治區(qū)唯一的一本稀土采礦許可證。對應(yīng)氧化物REO儲量3368噸，每年開采量約為300噸。僅占公司整體收入很小一部分，說明公司業(yè)務(wù)仍以冶煉分離為主。公司2012年實現(xiàn)1.3個億的盈利，今年上半年虧損500萬元，顯示稀土價格波動對其原料采購成本構(gòu)成重大影響，我們判斷，參股投資對公司短期業(yè)績貢獻(xiàn)相對有限，但此舉戰(zhàn)略意義較強，有望提升公司現(xiàn)有估值水平。 維持“中性”評級。參股公司業(yè)績存在較大不確定性暫不納入核算，在2013-2015年鋁價14500、14000、14000元/噸的假設(shè)下，我們對公司2013-2014年盈利預(yù)測分別為：0.36、0.33、0.31元/股，對應(yīng)動態(tài)PE17、18、19.7倍。維持“中性”評級。

    風(fēng)險提示：鋁價持續(xù)疲弱，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)延續(xù)虧損，參股公司盈利不達(dá)預(yù)期。

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