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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國海證券 劉金滬

　　事件：

　　公司4月23日發布2013年一季報，報告期內，公司共實現主營業務收入4.84億元，同比基本持平；歸母凈利潤4015萬元，同比下降15.75%；每股收益0.04元。

　　投資要點：

　　業績同比維持下滑，環比大幅回升。報告期內，公司共實現主營業務收入4.84億元，與2012年一季度的4.83億元基本持平；銷售毛利率同比下滑11.56個百分點，但環比延續了前兩季度的回升態勢；營業利潤-1065萬元，環比大幅收窄近80%，并有望于今年二季度確立拐點。綜合來看，公司業績回暖力度略低于預期，但趨勢仍較為確定。

　　國內市場復蘇態勢尚需確認。一季度并非假發銷售的傳統旺季，導致訂單情況略顯疲軟。為穩妥起見，報告期內降低了對原材料的采購力度。我們認為，國內假發消費尚未形成大規模趨勢，受宏觀經濟波動影響較大，預計公司2013年將維持境內門店數量基本不變。

　　看好境外業務，維持“增持”評級。瑞貝卡(柬埔寨)發制品有限公司的第一條生產線已于2012年四季度建成， 預計今年投產，生產基地的轉移有利于公司降低勞動力成本。與此同時，在我國對歐美國家出口形勢的轉好的大背景下，2013年境外銷售的正面預期也將為公司發展注入新的活力。北美市場的復蘇以及產品毛利率的回升是公司2013年的主要看點，上游原材料和勞動力成本的變動趨勢依然有待觀察。預計公司13-14年EPS分別為0.21元、0.25元，對應PE20倍、16倍，維持“增持”評級。

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