新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　事件：2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入983.78 億元，同比增長4.78%，歸屬于上市公司股東凈利潤26.82 億元，同比下滑44.37%。

　　1、第四季度業(yè)績大幅下滑76.4%。

　　12 年第四季度公司營業(yè)收入同比下滑1.2%，歸母凈利潤同比下滑76.4%。主要是因為：一、11 年四季度基數(shù)較高，由于11 年四季度家電激勵政策“以舊換新”即將終止，家電市場整體情況較好同比基數(shù)較高;二、12 年四季度公司加大力度推進線上線下融合，實施聯(lián)合促銷，加大資源投入，對公司整體的毛利率水平有一定影響，在收入下滑的背景下，四季度業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，情況較前三季度變的更差。我們認為宏觀經(jīng)濟下行，家電行業(yè)不景氣及電商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略虧損是今年公司業(yè)績下滑的三大主因。

　　2、實體門店繼續(xù)調(diào)整，可比店面收入下降12.4%。

　　12 年，公司加大店面的優(yōu)化調(diào)整力度，實體門店繼續(xù)進行調(diào)整，總數(shù)下降了19家至1705 家。如扣除易購的收入，實體部門的銷售整體下滑約5%。受外部宏觀調(diào)控、家電激勵政策退出及新渠道快速發(fā)展的影響，12 年公司可比店面(指2011 年1 月1 日及以前開設(shè)的店面)銷售收入同比下降12.38%。

　　3、易購銷售同比增長183%，略低于2012 年初預期

　　公司線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入 152.16 億元(含稅)，同比增長157.9%，此外商旅、充值、彩票、團購等虛擬產(chǎn)品代售業(yè)務(wù)規(guī)模約15 億元。此數(shù)據(jù)略低于年初200 億的市場預期，但增速也算不錯。公司加快了開放平臺的建設(shè)，繼續(xù)推進“超電器化”戰(zhàn)略，包括收購紅孩子，迅速豐富產(chǎn)品品類。目前易購品類布局日趨完善，但離打造集全產(chǎn)品交易平臺、供應(yīng)鏈服務(wù)平臺、物流平臺、金融平臺為一體的目標仍有差距。當前網(wǎng)購增量在B2C 類，在B2C 電商企業(yè)中，我們更看好平臺類的供應(yīng)鏈服務(wù)商，網(wǎng)購中能夠賺錢的商品是不容易比價，數(shù)量眾多，單品類總銷售不大的長尾商品，而對單個企業(yè)來說，很難在各個品類經(jīng)營中都占有優(yōu)勢，只有以開放平臺的方式，才能有效的整合社會資源，做大而全的電商，以滿足消費者一站式購買的需求。在與天貓[微博]、京東的競爭中，易購在資金、信息及物流上都具有先天優(yōu)勢，但目前與天貓、京東的差距依然很大，后期仍需發(fā)力。

　　4、銷售費用及管理費用增長較快

　　一方面，公司加大了對績效較差店面的調(diào)整，使得一次性的關(guān)店支出有所增加;另一方面，公司為提高電子商務(wù)業(yè)務(wù)的競爭力，加大了包括廣告宣傳、促銷等各項投入;8 月份，公司開展線上線下業(yè)務(wù)聯(lián)動，各項投入也進一步增加。另外，新增員工及人工成本上升使公司營運費用進一步提升。

進入【新浪財經(jīng)股吧】討論