鐵漢生態：受益政策紅利 脈沖式高成長
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受益于城鎮化和美麗中國建設，“十二五”市政園林和生態修復市場有望分別達到6000億，2000億-4000億，市場集中度低。鐵漢生態2013年將延續IPO形成的脈沖式成長，2014年進入再融資轉換期，預計2012-2014年三年凈利潤復合增長率42%，預計2013年EPS1.36元，動態PE22倍，上調評級至“強烈推薦-A”的投資評級。
行業處于黃金年代，市政園林資金為王，生態修復先行者先行。預計“十二五”城市園林綠化固定資產投資有望超過6000億元，礦山修復和水土流失治理等生態投資保守估計接近2000億，有望接近4000億元。市政園林(含生態修復)向BT轉型，競爭體現在項目層面，屬于資金驅動型。但高端生態修復具有一定的技術壁壘，優勢企業有望憑借技術和資金優勢率先布局全國。
鐵漢生態的生態修復具備較強綜合優勢。公司2012年上半年實現生態修復收入1.75億元，占總收入的42%。公司生態修復施工經驗豐富、技術實力雄厚，結合上市后的品牌和資金實力，綜合優勢明顯，未來有望通過大項目布局全國市場。
鐵漢生態2013年延續IPO形成的脈沖式擴張，2014年進入轉換期。2011年底公司可供運作的營運資金10.47億元，在不依靠新增權益融資和長期債權融資條件下，足以支撐公司2012-2013年復合增長率超60%，2012-2014年超30%。為延續高增長，2014年將進入再融資轉換期，出臺新的權益融資或者長期債權融資方案可能性較大。
儲備訂單較充足，BT回款風險尚可控。公司目前BT項目未完成訂單超過16億，按照以往非BT項目的工作量，及2013年新簽BT項目，基本上可鎖定2013年業務量。BT項目回款占地方可支配財政收入的比重在1%-3%之間。
盈利預測與投資建議：預計2012-2014年EPS0.95元、1.36元和1.91元，復合增長率約42%。行業處于黃金年代，公司處于IPO形成的脈沖式擴張階段，受益于城鎮化和“美麗中國”政策預期，處于較好的投資時段，2013年目標價40.8元(按30倍PE)，上調至“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：應收賬款壞賬及延期回款風險、工程進度不及預期。
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