宇通客車：12月銷量好于市場預期
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東方證券 姜雪晴
12月客車銷量好于市場預期。12月公司客車合計銷量7360輛，同比環比分別增長9.4%和38.6%，好于市場預期。在去年高基數上仍實現較高增長主要原因是：8月延安事件導致的公路客車需求從11月中下旬及12月逐步釋放，預計公路客車需求釋放在13年1月仍將體現，另外公交客車需求也逐步回暖。
預計13年1月銷量同比增速將繼續走高，有望達到15%以上。我們預計，由于公路客車需求的釋放、公交客車需求的回暖，且1月是春節前的旺季，預計13年1月銷量增速有望在15%以上，仍存在好于市場預期的可能。
12年銷量同比增長10.7%，預計13年新能源客車、公交客車及校車將是增長點。12年銷量5.17萬輛，同比增長10.7%，其中大客銷量2.35萬輛，同比增長12%，大客比重從11年44.9%提升至45.5%，預計全年盈利增速仍將高于銷量增速。預計13年公司新能源客車銷量有望達到4000輛左右，新能源客車將是13年銷量及收入提升的增長點，另外公交客車和校車也是增長點之一，預計13年銷量增速度有望達到15%以上。維持12、13年EPS分別為2.1元、2.42元預測，目前股價對應12年、13年PE分別為11倍和10倍，相比較最近持續上漲的其它汽車公司估值水平，股價被低估，估值存在修復空間。
公司仍是2013年汽車股優選配置標的。從13年全年比較，我們仍然看好大中客車行業投資機會，預計大中客車行業銷量增速為8%左右，公司作為龍頭企業，競爭優勢將繼續提高，依靠技術及品牌溢價能力，預計13年市場份額將進一步提升，預計14年公司業績增速有望繼續提高。
財務與估值：
維持2012-2013年EPS分別2.10、2.42元預測，根據可比整車公司估值水平，我們認為給予13年PE12.5倍估值，目標價30.00元，維持公司“買入”評級。
風險提示：
地方政府校車執行力度影響需求；原材料成本上升影響盈利能力。
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