新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　光大證券

　　事件：

　　百視通發布公告，公司與國美恒信物流有限公司、恒信瑞達物流有限公司簽署OTT業務戰略合作協議，全面啟動針對互聯網電視機頂盒(OTT)等業務的合作，力爭發展到100萬用戶以上，協議就雙方業務收入分成等達成共識，有效期為五年。同時公司公告2013年1月進入滬深300指數。

　　點評：

　　國美是中國最大的家電零售連鎖企業，銷售平臺輻射全國，其連鎖化程度、管理水平及經營業績均在同行中居于領先地位。此次公司與國美的合作開創了大型新媒體企業與家電零售連鎖企業跨行業深度合作的先河，也在公司已有的運營商渠道發售OTT產品基礎上，真正意義上新增零售終端渠道，推動OTT產品深入大眾消費市場，擴大公司產品的影響力，培養和帶動用戶“玩電視”的消費需求，我們判斷后續OTT業務的銷售渠道將不斷得到完善。

　　11月初，百視通再獲200萬個機頂盒客戶端牌照編號，OTT戰略全面鋪開，公司已具備發展OTT的成熟的業務模式，公司憑借自身的核心競爭力以及先發優勢有望占據較高的市場份額，我們預計2013年OTT的出貨量有望到達200萬臺以上。

　　IPTV仍是基礎，業務多元化、多點布局將拓展更多的業務增長點：我們認為IPTV用戶數仍將維持高速增長推動公司業績的穩定增長，與CNTV、地方廣電的分成給公司短期業績帶來一定的負面影響，將通過用戶數的快速增長以及廣告業務的全國化、增值業務的推廣來保證業績的穩定增長；公司互聯網機電視頂盒牌照的落實和銷售渠道的拓展標志著OTT業務已全面鋪開；在手機電視、網絡視頻領域的全面布局有助于公司平臺價值的不斷提升，同時積極拓展海外市場，推廣“印尼”模式，有望獲得更大發展和突破。

　　盈利預測&投資建議：

　　長期看好百視通成為國內領先的新媒體企業的平臺價值，考慮OTT業務初期成本投入等因素對業績影響較小，隨著用戶數的增加有望成為貢獻業績的重要動力，暫時維持2012-2014年EPS分別為0.48、0.69、0.89元，維持“買入”評級，6個月目標價19.2元，OTT業務以及海外業務的發展有望成為超預期的重要因素，我們會根據新業務推進情況調整盈利。

　　風險提示：

　　廣電政策變化，IPTV二級平臺滲透低于預期，海外拓展不確定性。

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