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　　國(guó)金證券

　　事件：

　　華數(shù)傳媒公布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬向包括公司控股股東華數(shù)集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定投資者募集資金，用于收購網(wǎng)通信息港擁有的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)包及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　評(píng)論：

　　擬募集不超過72000萬資金，發(fā)行價(jià)不低于8元：本次非公開發(fā)行的發(fā)行對(duì)象包括控股股東華數(shù)集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定投資者。除華數(shù)傳媒外的其他發(fā)行對(duì)象為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的機(jī)構(gòu)與自然人等特定投資者。非公開發(fā)行的股份數(shù)量不超過9000萬股，募集資金不超過72000萬元；華數(shù)傳媒承諾以不超過6000萬元認(rèn)購公司本次發(fā)行股份，因此面向其他特定投資者的募集金額約66000萬元。發(fā)行價(jià)不低于8元。華數(shù)集團(tuán)認(rèn)購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；其他特定投資者認(rèn)購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司2012、2013年不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　收購標(biāo)的為寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，估值合理：本次非公開發(fā)行募集資金用于收購網(wǎng)通信息港擁有的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)包，包括：網(wǎng)通信息港(母公司)的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及其對(duì)應(yīng)資產(chǎn)，及其擁有的富陽網(wǎng)通30.88%的股權(quán)、余杭網(wǎng)通35%的股權(quán)、桐廬網(wǎng)通27.71%的股權(quán)和臨安網(wǎng)通35.22%的股權(quán)。本次交易完成后，公司擬以現(xiàn)金方式向華數(shù)傳媒收購其持有的富陽網(wǎng)通69.12%的股權(quán)、余杭網(wǎng)通50%的股權(quán)。以本次募集資金72000萬計(jì)算，對(duì)應(yīng)收購資產(chǎn)2011年P(guān)E約17倍，2012年P(guān)E約16倍。收購資產(chǎn)中網(wǎng)通信息港(母公司)寬帶業(yè)務(wù)2012年增速平穩(wěn)，富陽網(wǎng)通、余杭網(wǎng)通、桐廬網(wǎng)通以及臨安網(wǎng)通2012年利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。根據(jù)《寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”期末，有線寬帶用戶預(yù)計(jì)翻番，超過2.5億戶，仍有高成長(zhǎng)空間；在富陽、余杭等寬帶普及率仍有較大提升空間的地區(qū)，寬帶業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。本次交易估值較合理。

　　資產(chǎn)整合驅(qū)動(dòng)三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：本次收購?fù)瓿珊螅�公司主業(yè)在全國(guó)新媒體業(yè)務(wù)和杭州地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)之外，新增面向個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶的寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及基于寬帶網(wǎng)絡(luò)的信息服務(wù)業(yè)務(wù)。未來公司將面向個(gè)人用戶綜合發(fā)展數(shù)字有線電視及寬帶業(yè)務(wù)，通過一站式銷售一體化服務(wù)為消費(fèi)者提供完善的服務(wù)，帶動(dòng)寬帶與新媒體業(yè)務(wù)共同增長(zhǎng)，并提升用戶粘性。面向機(jī)構(gòu)用戶，公司將集成發(fā)展業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)網(wǎng)和數(shù)字有線電視網(wǎng)，通過提高用戶體驗(yàn)，長(zhǎng)期保持為政府機(jī)關(guān)及企事業(yè)單位提供便捷優(yōu)質(zhì)的信息化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

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