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　　長江證券

　　事件描述：

　　2012年12月30日，麗江玉龍旅游股份有限公司發(fā)布關(guān)于非公開發(fā)行股票預(yù)案的公告。公告內(nèi)容顯示，本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5241.94萬股，發(fā)行募集資金總額不超過78000萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金將用于建設(shè)香格里拉香巴拉月光城、茶馬古道奔子欄精品酒店及玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心等三個(gè)投資項(xiàng)目。

　　事件評(píng)論：

　　根據(jù)各項(xiàng)目投資總額及募集資金使用計(jì)劃情況，本次募集資金重點(diǎn)主要是用于建設(shè)位于迪慶州的月光城和奔子欄精品酒店項(xiàng)目。我們認(rèn)為，本次募資項(xiàng)目的建設(shè)將提升麗江旅游市場的綜合配套服務(wù)并開拓周邊旅游市場，有助于公司提高在云南旅游市場的盈利能力和核心競爭力。

　　為彌補(bǔ)獨(dú)克宗古城區(qū)域高端旅游設(shè)施配套的不足，公司擬在該區(qū)域投資建設(shè)五星級(jí)酒店及藏文化風(fēng)情體驗(yàn)區(qū)。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，預(yù)計(jì)建成后年均貢獻(xiàn)凈利潤4285.96萬元；另外，奔子欄作為進(jìn)出德欽及梅里雪山的交通要道，可起到較好的“中轉(zhuǎn)站”作用，公司擬在該區(qū)域建設(shè)一個(gè)精品酒店項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，建成后預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)凈利潤336.25萬元。

　　我們認(rèn)為，盡管迪慶項(xiàng)目對(duì)公司近兩年業(yè)績無實(shí)質(zhì)影響，但由于公司已具備豐富的酒店運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，未來將優(yōu)先享有該地區(qū)高端會(huì)議與酒店業(yè)的盈利成長；同時(shí)，迪慶項(xiàng)目也將長期受益于云南省良好的客源基礎(chǔ)和逐步優(yōu)化的交通網(wǎng)絡(luò)。公司作為區(qū)域性旅游資源開發(fā)公司，將享受項(xiàng)目建成后所帶來的估值溢價(jià)。

　　基于雪山景區(qū)餐飲資源匱乏現(xiàn)狀，公司擬在玉龍雪山景區(qū)內(nèi)投資建設(shè)以餐飲為主的旅游服務(wù)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為1年，建設(shè)后預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)凈利潤1141.92萬元。我們判斷，雪山景區(qū)服務(wù)中心項(xiàng)目一旦投入運(yùn)營，未來團(tuán)隊(duì)游客接待量的逐步遞增可有效縮短其盈利培育期。

　　基于對(duì)募投項(xiàng)目未來前景的良好預(yù)期，不考慮擴(kuò)股影響，預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.86元、1.03元和1.23元；對(duì)應(yīng)的PE分別為21倍、17倍、15倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

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