長江投資：跨域轉型物流平臺經濟基本成型
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公司從商貿經營為主轉向以物流為核心。以2005年為界，前8年公司經營以商貿業務為核心，收入占比波動區間為[72.4%、99.1%]，2005年以來通過股權收購、清算剝離，物流業務收入占比已升至2011年的86.3%，主業實現華麗轉身。目前公司主業包括物流、工業，共占約96%，其他業務為地產、物業、BT項目等；2011年以來公司盈利能力和質量獲得改善。物流主業規模和盈利能力欠缺、期間費用高是公司2006-2010年間14個單季扣非凈利為負的主因。公司通過對商貿、工業等子公司的清算剝離轉讓獲得處置收益，導致凈利潤優于營業利潤；2011年以來公司經常性業績改善，扣非后凈利潤從2011年2季度開始轉正，2012年3季度凈利潤成為2006年以來的次高點。公司非主業處置進入末期，業務結構基本成型；行業分析：公路運輸成為制約現代物流發展的一塊短板。我國運輸費用占物流成本的一半以上，公路運輸占各類運輸方式的7成以上。但目前公路運輸市場經營主體“散、小、亂”成為物流業發展瓶頸。無論制造業還是物流業，中小企業占到90%以上。眾多中小物流企業和社會車輛如何服務于眾多同樣規模小、競爭能力弱的中小制造企業？物流平臺經濟模式成為促進制造業、物流業轉型升級的有效途徑；公司控股的“陸路貨運交易中心”打造陸路運輸的平臺經濟服務模式。陸交中心以建設公路貨運公共信息平臺為中心，打造現代物流B2B電子商務平臺，組織物流線上和線下交易，提供對物流交易前和交易后的全程跟蹤管理和配套服務。陸交中心目前依靠3大板塊盈利：在線平臺(56135.com)、省際專線、城市配送；對長江投資物流主業未來增長來源的思考。公司從傳統物流服務轉向模式創新，找到了與現代物流共成長的切入口。但陸交中心如何吸引供需雙方入駐，提升交易規模并通過增值服務增加粘性是需要解決的核心問題。中心已先后與浙江物產和上海大宗鋼鐵電子交易中心簽訂了戰略合作協議，正努力向在線交易、貨運配送和增值服務等多元發展。我們預計隨著平臺模式的成熟，收入和業績可實現快速增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2012-2014年EPS分別為0.10元、0.14元、0.18元，3年復合增速44.68%，給予未來6個月目標價5.59-6.28元。公司商業模式獨特，受上海市政府扶持，業績進入拐點，前景值得期待。首次給予“增持”評級。
風險提示：(1)在線平臺競爭激烈，公司收費標準存下調風險；(2如何提升中小客戶的粘度是不小的難題。
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