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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　光大證券 蒯劍

　　公司發布全年業績預報：盈利5000萬-1億元。

　　全年公司實現盈利5000萬-1億元，對應EPS0.004-0.007元，其中Q4盈利6.85-7.35億元，優于我們此前預期。

　　公司實現全年盈利，主要是因為Q4液晶面板市況繼續穩步回暖，以公司8.5代線主力切割尺寸32寸為例，裸片價格從8月底的102美元迅速提升至12月的107美元，較年初價格漲幅更是在10%左右。8-11月全球電視面板出貨量連創歷史新高，同比增幅都在兩位數以上，

　　Q4公司6.85-7.35億元的盈利中，過半是4.5、5、6、8.5代線實現的盈利(其余是各項補貼)，除了中小尺寸面板需求旺盛外，8.5代線從11月起正式實現單月經營性盈利，Q4整體盈利幾千萬元(Q3虧損幾千萬)。至此公司四條線均已實現經營性盈利。

　　短期庫存風險不改明年“液晶大年”預期。

　　隨著北美黑色星期五和圣誕購物旺季過去，以及大陸、臺灣元春備貨進入尾聲，液晶面板也逐漸進入傳統淡季，近期庫存位置較高引發市場部分擔憂，12月下旬面板漲勢已經停止，從下游的情況看，液晶面板價格短期可能面臨回調風險。但我們認為不必過分悲觀，目前國內電視廠商庫存在7周左右，高于4-5周的正常水平，但仍低于國慶節前的8周。展望大陸、臺灣的元春消費市場，從北美此前的節日表現看，經濟不景氣下消費者在年終購物旺季的(電視)消費需求值得期待。

　　由于2010年以來全球液晶面板投資放緩，以及不少高世代線轉切中小尺寸，今年全球液晶面板供需狀況已大幅轉暖。明年幾乎沒有新產能擴出，加上不少高世代線進行LTPS和氧化物改造(停工3個月、改完后產能縮減30%)，明年面板供給將是近幾年增長最慢的；需求層面，超大尺寸提升平均尺寸近2寸，需求面積增長，明年供需關系將繼續改善。

　　我們判斷液晶面板季節性調整最遲在明年Q2重拾回暖態勢，價格調整應該在5%以內，落在京東方8.5代線盈虧平衡點以上仍是大概率事件。

　　中小尺寸面板、透明顯示等也是看點。

　　除大尺寸景氣繼續回暖外，公司4.5、5代線的中小尺寸面板主要給三星[微博]及國內中興、華為、聯想等品牌大廠。明年三星制定了5.1億部的手機出貨目標(同比20%，其中約1.7億部產自大陸)，智能手機3.9億部(同比86%)，平板電腦4000萬部(同比167%)，大陸將是重要的沖量市場，尤其是中端手機；中華酷聯等國內品牌的出貨量也不容小覷，明年各大手機廠對面板資源的爭奪將不遜于處理器。公司4.5代線部分產能向LTPS改造完畢，提升了高分屏的供給能力，目前訂單持續旺盛，明年將有更明顯貢獻。

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