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　　招商證券[微博]

　　預計2013年油運、干散貨經營壓力仍然較大。公司現金流充沛，有望利用定增資金抄底造船，擴大船隊規模，增強長期競爭力。當前股價對應PB僅0.97倍，處于歷史低點，建議長期戰略投資者積極關注。

　　運價季節性反彈，但仍受運力過剩困擾。冬季供暖、圣誕節、波羅的海港口即將破冰等因素共同推動運價出現季節性反彈。但運價上漲，特別是VLCC運價仍受到運力擴張的限制。

　　寒冬未盡，預計2013年油運和干散貨運輸仍將在處于“L”型底部。

　　1) 油運：雖然油運在手訂單量和2013年運力增長在航運三大子行業中是最低的，但由于需求端增長緩慢，消化存量過剩運力仍然需要時間。美國頁巖油開發導致美國原油進口量的下降，歐洲節能減排措施不斷強化，發展中國家如中國、印度經濟增長放緩等因素都對原油需求增長形成壓力。IEA最新預測2013年全球原油需求僅增長0.9%，

　　2) 干散貨：運力交付最高峰已過，但需求端超預期因素仍需等待。假設80%交付率，2012年全年干散貨訂單交付量達1.3億Dwt，而預計2013、2014年新運力交付約為0.65、0.29億Dwt。然而需求端中國鐵礦石需求進入平穩增長階段，招商鋼鐵組預計2013年需求增長應在8%～10%之間，印度接力中國成為新驅動力仍需時日。

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