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　　長城證券

　　投資建議：

　　公司屬于掛面行業領頭羊，在渠道上有明顯優勢；未來受益于區域擴張和產品結構升級，有望獲得超越行業增速的發展，預計公司2012-2014年EPS為1.05元、1.36元、1.67元，增速為33.17%、28.81%和22.71%，對應PE為28X、22X、18X，給予“推薦”評級。

　　要點：

　　行業增長平穩：掛面屬于傳統食品，銷量不會隨經濟影響有較大波動。未來幾年，受益于消費者對食品營養和安全要求的提高，產品結構將向上升級。受益于城鎮化和消費模式的變遷，自制面條的人群減少，外出購買者將逐漸增加。

　　公司仍有區域擴張空間：公司的主要銷售區域在華中地區，未來幾年，公司將在做深華中區域渠道的同時，著重打造華東和華南市場。華東和華南市場消費者數量和消費習慣與華中相似，有望被打造成同樣大小的市場。

　　公司受益于渠道變遷，擴大市場份額：隨著城鎮化深入，商超將取代傳統農貿市場成為掛面消費的主要渠道。公司已經進行全國化鋪貨，在商超渠道優勢明顯，將受益于渠道變遷。在此過程中，一些小作坊式的掛面生產企業將由于無法達到商超衛生標準而被逐步淘汰。克明面業有望借機擴大市場份額。

　　產品結構仍有提升空間：公司目前以中檔產品為主，未來目標產品結構為20%高端產品和80%中端產品。產品結構提升有望推動公司毛利提高。預計未來幾年，毛利率每年提高0.5個百分點。

　　股價催化劑：新產品的推出、產能釋放等。

　　風險提示：食品安全問題、管理問題等。

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