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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　光大證券

　　事件：

　　公司公告沼液提純濃縮項目建設(shè)投產(chǎn)。公司在畜禽糞便發(fā)電的基礎(chǔ)上，利用發(fā)酵產(chǎn)生的沼液，通過納米膜提純和濃縮技術(shù)，生產(chǎn)純有機(jī)液體營養(yǎng)肥料。

　　花開又一村：

　　有機(jī)肥項目對民和具有重要意義：項目的實(shí)施使公司主業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合，達(dá)到完善產(chǎn)業(yè)鏈，增加公司利潤增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，從而提升公司整體盈利水平。該有機(jī)肥主要用于果樹、蔬菜、花卉、煙草、甘蔗等高端經(jīng)濟(jì)作物。根據(jù)公司的實(shí)驗數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品對作物產(chǎn)量、產(chǎn)品品質(zhì)、作物抗逆性等有明顯的提升作用。

　　有機(jī)液態(tài)肥，國內(nèi)外尚無同類型產(chǎn)品，參考其功效作用及用法類似生命素。目前國內(nèi)生命素市場價格在3萬元/噸-20萬元/噸不等。公司該產(chǎn)品定位于高端，我們按照3萬元/噸測算，公司1萬噸量可貢獻(xiàn)收入3億元。由于該項目利用雞糞為原料，設(shè)備投入3160萬元，其成本很低，我們預(yù)計公司毛利率可以達(dá)到70%-80%，凈利潤率在40%-50%，提升公司業(yè)績相當(dāng)明顯。

　　短期藥雞事件導(dǎo)致恐慌情緒彌漫，但中長期卻利用龍頭公司發(fā)展：藥雞事件暴露出國內(nèi)養(yǎng)殖操作風(fēng)險，尤其是散養(yǎng)。短期行業(yè)會有所恐慌，我們繼續(xù)關(guān)注事件發(fā)酵。但這也表明全產(chǎn)業(yè)鏈養(yǎng)殖模式是行業(yè)未來選擇趨勢。對于食品安全的重視可能會促使快餐連鎖、大型商超甚至批發(fā)市場轉(zhuǎn)向?qū)δ軌蚩刂骑L(fēng)險的龍頭企業(yè)依賴，利好全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。短期來看，苗價快速下跌，一是春節(jié)前補(bǔ)欄基本結(jié)束，二是受此事件影響。但相關(guān)企業(yè)近期也陸續(xù)進(jìn)入停孵期，所受影響不會很大。此事會促使監(jiān)管企業(yè)推出更為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)格局上看，散養(yǎng)退出，產(chǎn)業(yè)化仍是趨勢。

　　盈利預(yù)測及評級：由于有機(jī)液態(tài)肥尚未進(jìn)入銷售階段，我們暫不考慮該業(yè)務(wù)對公司利潤貢獻(xiàn)，我們預(yù)測公司12-14年EPS分別為-0.12、0.34和0.54元，給予13年35-40倍PE,隱含有機(jī)肥一定預(yù)期，對應(yīng)目標(biāo)價11.9-13.6元。

　　風(fēng)險提示：禽苗價格持續(xù)低迷；有機(jī)肥銷售不暢。

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