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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　長江證券 張翔 周陽

　　事件描述：

　　滄州大化董事會通過公開增發議案，主要內容：公司擬發行不超過1.32億股，募集資金總額不超過10.5億元，用于以下投資項目：

　　1、5萬噸TDI技術改造項目：總投資44614.81萬元，本次募集資金投資43000萬元。

　　2、二硝基甲苯(DNT)技改項目：總投資8406.59萬元；本次募集資金投資4000萬元。

　　3、13.5萬噸/年硝酸項目：項目總投資20927萬元，本次募集資金投資20000萬元。

　　4、16萬噸離子膜燒堿項目：項目總投資45696萬元，本次募集資金投資38000萬元。

　　事件評論：

　　5萬噸TDI技改是在原有聚海5萬噸裝置基礎上做出的改造，技改完成后，單套裝置產能將提升至8萬噸。按照公告內容，我們預計安裝改造時間將于2014年上半年進行。改造完成后，公司TDI產能將達到18萬噸，權益產能16.5萬噸。

　　DNT、硝酸、燒堿等配套項目預計將于2013年初開始建設，按照市場建設進度，預計將于2014年初建成投產；我們認為配套項目的建成將進一步鞏固大化在TDI業務上的優勢。

　　根據公司可行性報告分析，4大項目全部建成后，預計每年可為公司提供約2億元凈利潤。

　　本次公開增發議案，按照流程，還需要股東會通過，證監會審核，對比A股公開增發案例，預計如一切順利，公開增發將于2013年下半年完成。

　　我們預測公司2012-2013年每股收益分別為1.41、1.72元，目前股價13.77元，對應市盈率分別為10、8倍，維持對公司的“推薦”評級。

　　風險因素：TDI價格回落、天然氣價格上調、尿素停產影響業績。

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