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　　海通證券

　　電感介紹。電感在電路板上集成難度高，受集成化趨勢影響最小。隨下游整機產品“輕、薄、短、小”趨勢，呈現小型化、高頻化、大功率化和模組化趨勢，片式成為電感主流發展方向。電感根據制造工藝分為傳統插裝和片式兩種，片式再劃分為繞線型、疊層、薄膜和編織型等。

　　公司是國內電感龍頭。公司主營片式電感、LTCC、片式壓敏電阻和片式鉭電容等，公司片式疊層電感產能達到300億只，全球第三；繞線電感產能達15億只，且進入LTCC領域，產品步入高端。

　　電感行業的成長動力。全球智能手機、平板和液晶電視等終端成長是電感成長的行業大背景，國內智能機、平板和液晶電視制造的本地生產和本地配套是第二個大背景，而這些都需要大幅提高使用片式電感比例，我們推算2013年僅全球智能機、液晶電視和平板電腦市場分別為60、16和9億元產值，合計85億元。

　　公司競爭優勢。公司具有持續自主研發新品能力，把握產業轉移和小型化趨勢，與外資企業相比，有產品成本優勢，快速響應和客戶服務優勢，相對國內企業，有研發、品質和規模優勢，公司與各大芯片設計公司(Qualcomm、Broadcom、MTK、Marvell等)和優質終端品牌客戶深度合作，從源頭搶占市場，深度體現出公司競爭優勢，未來有望晉級國際一線，與Murata、TDK、Taiyo等日系巨頭直接競爭。

　　歷史經營狀況和2012Q3業務狀況。僅在2008年和2011年，分別受全球經濟危機和原料價格波動影響，公司有2次波動，但總體呈現穩定上升態勢。公司2012Q3實現營收22567萬元，同比、環比分別增長49.00%、36%；凈利潤4142萬元，同比、環比增長66.10%、43%；綜合毛利率為34.04%，同比增長6.85個百分點。

　　業績預測與投資建議。我們認為伴隨公司產品高級化，對成本敏感度降低，未來伴隨智能手機和電視成長，雖存年內季度波動，成長將能持續。我們預測2012-2013年EPS為0.43元和0.56元，給予2013年25倍PE，目標價為14.00元，目前股價為11.58元，維持公司“增持”評級。

　　風險提示。智能手機市場低于預期，人力成本、原材料成本上升。

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