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　　長江證券

　　旅游與文化演藝的完美締造者。

　　公司主題公園細分為文化與游樂兩類，充分兼顧不同年齡層次游客受眾面；旅游演藝則將宋城景區資源與兩宋文化內涵有機結合，創新推出文化演藝節目《宋城千古情》。“主題公園+旅游演藝”商業模式日趨成熟，已成為公司在旅游演藝市場中的核心競爭力。

　　杭州主業堅不可摧，期待突破再創輝煌。

　　“宋城模式”的成功使公司不斷加大景區開發與改擴建力度，宋城二期完備布局、杭州樂園改擴建以及爛蘋果樂園升級顯示公司在夯實大本營主業的基礎上，期待杭州主業再創佳績。我們認為，在交通改善、門票提價及《吳越千古情》注入等利好因素的共同作用下，杭州主業經營有望再創新高。

　　“宋城模式”貫穿全國，異地項目深化推進。

　　通過戰略布局國內多個一線旅游城市，異地項目將成為公司新的盈利增長極。根據項目定位、規劃及所在區域的政策支持，我們看好異地項目的長期盈利前景，但考慮前期經營可能面臨諸多不確定性因素，對部分項目短期盈利前景持謹慎樂觀態度。

　　政策支持是未來發展關鍵。

　　文化、旅游兩大行業均為國家戰略性支柱產業，中央與地方政府近期相繼出臺多項利好政策，使公司主業及異地項目發展盡享行業利好政策扶持。

　　業績成長確定，估值水平合理。

　　鑒于公司未來三年高速成長可期，預計公司2012-2014年EPS分別為0.45元、057元、072元對應的PE分別為26倍、20倍、16倍估值處于合理區間，我們給予“推薦”評級。

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