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　　國金證券

　　主要結論：

　　我們近期前往公司調研，了解了公司LED顯示屏和照明業(yè)務的進展情況；收入穩(wěn)定增長，費用率提升導致業(yè)績大幅下滑：今年公司營收保持小幅穩(wěn)定增長，毛利率也保持穩(wěn)定，但是照明業(yè)務的投入使得管理費用和銷售費用大幅提升45%，加上保守的會計處理，導致前三季度業(yè)績大幅下滑，隨著人員配置和渠道建設逐步到位，明年期間費用增長將回歸正常；LED照明產能和渠道建設逐步到位：公司是三部委LED照明推廣項目中標產品最多的企業(yè)之一，公司積極布局LED銷售渠道，工程、批零、OEM、電商渠道全面鋪開，困擾公司的產能瓶頸到今年年底坪山基地建設完成后也將得到緩解，照明業(yè)務成為公司明年主要的增長點；

　　看好公司明年的業(yè)績彈性：公司顯示屏業(yè)務增長穩(wěn)定，LED照明產品設計和生產線國內領先，隨著渠道建設的推進，明年LED室內照明產品有望快速增長，同時作為深圳本地公司和廣深高速LED路燈項目的實施單位，在廣東省LED照明改造的大背景下拿到訂單的概率也較大，我們看好明年公司照明業(yè)務放量帶來的業(yè)績彈性；

　　盈利預測與估值

　　我們預計2012-2014年公司實現營業(yè)收入5.95億元、8.45億元和11.27億元，實現凈利潤0.31億元、0.66億元和0.88億元，對應EPS分別為0.302元、0.654元和0.868元，公司目前估值為2012年的28倍和2013年的13倍；

　　我們預計2013年公司LED顯示屏和LED照明業(yè)務對應的EPS分別為0.458元和0.196元，目前從事LED封裝、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍，我們給予LED顯示屏業(yè)務15倍估值，考慮公司LED業(yè)務規(guī)模較小，明后年快速增長確定性較高，給予LED照明業(yè)務25倍估值，公司的合理股價對應11.8元，給予“買入”評級。

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