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　　海通證券

　　事件：

　　揚農化工2012年12月10日公告擬在江蘇省如東縣沿海經濟開發區投資設立控股子公司，進行農藥及中間體、化工產品的生產、銷售，公司名字暫定江蘇優嘉化學有限公司，注冊資本2億元，其中公司出資1.8億元，占注冊資本90%，天平化工出資0.2億元，占注冊資本10%。

　　點評：

　　如東經濟開發區是省政府批準設立的省級開發區，園區內目前已有多家農藥公司，設施配套齊全；公司在此建立控股子公司，符合江蘇省發展戰略部署，未來此子公司有望成為公司新的生產基地。

　　近兩年公司資本支出較少，建立子公司有利于公司長遠發展。表1為A股主要農藥公司2006-2012年資本支出情況，可以看出，2011、2012年1-9月，公司資本支出在上市農藥公司中均是最少的，相反公司有大量的在手現金，截止2012年3季度末，公司貨幣資金有約16.8億元，占公司總資產的53%以上，遠高于上市農藥公司19%的平均；我們認為建立子公司有利于提高公司資產利用效率，為公司以后拓展新產品打下基礎。

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