新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國金證券

　　事件：

　　公司12日7日開市起停牌，當晚發布公告：公司控股股東成都天齊實業(集團)有限公司之全資子公司文菲爾德(Winfiled)與澳洲鋰輝石供應商泰利森(Talison)簽署了《協議安排實施協議》，文菲爾德擬以每股7.50加元的價格現金收購其尚不擁有的全部泰利森股份。并宣布在競購對手Rockwood明確是否提出修改收購方案前維持停牌(5個工作日內)。

　　評論：

　　1.收購方案已被泰利森董事會及主要股東認可，并已取得中、澳主要監管部門批準，向成功收購邁進一大步。

　　天齊提出的7.5加元/股的收購價格較Rockwood高出15%，泰利森董事會已認定該方案較Rockwood的方案更優，并一致建議其證券持有人投票贊成該協議收購安排，泰利森第一大股東RCF基金(持股36.2%)也已確認在沒有更優方案情況下，將投票支持該項收購。同時，天齊的收購方案已獲得中國發改委、商務部、外管局和澳洲外資審查委員會的批準。天齊向成功收購泰利森邁又邁進了一大步。

　　2.完成收購的不確定性大幅收窄，巨額“分手費”條款彰顯天齊收購誠意和融資信心。

　　此前我們認為，天齊集團該項競購事項仍存在諸如競爭對手繼續提高報價、需多方監管部門審批、收購資金來源等多項重大不確定性，但由于Rockwood在11月20日提出其6.5加元/股的報價為“最佳及最后的報價”，以及天齊集團表示已取得資金承諾函，收購失敗的風險已顯著縮小。此外，天齊集團已預存2500萬美元保證金到澳大利亞一家銀行，如果因融資失敗等天齊方面的原因造成收購交易失敗，該筆巨額保證金將作為“分手費”付給泰利森，由此也彰顯出天齊集團對該項收購的誠意和信心。

　　3.若收購并注入成功，天齊鋰業將從目前供應國內市場為主的鋰產品加工企業，升級轉型為掌握大量優質鋰礦資源的跨國鋰業公司，并躋身世界鋰行業龍頭行列。

　　我們在此前的報告中曾多次強調布局上游資源對鋰產品生產企業的重要性，尤其是隨著近兩年鋰產品和鋰礦價格的上漲(見后頁圖表4)，對鋰礦資源的掌握程度將逐漸成為決定鋰產業鏈中上游企業競爭力的核心因素。

　　公司此前已在四川境內積極進行固體鋰礦資源勘探和開采的前期工作，此次集團公司若能夠完成收購，將有效保證公司未來數十年的主要生產原材料供應，并將在全球鋰行業中擁有一定的定價權，公司的行業地位、營收規模、發展前景都將得到質的提升。

　　4.泰利森概況：目前全球最大固體鋰礦擁有者及供應商，天齊鋰業主要生產原材料——鋰精礦唯一供應商。

　　泰利森主營鋰礦開采和鋰精礦銷售，年凈利潤約合人民幣1.6億元左右，公司最新的鋰礦資源總計儲量為710萬噸碳酸鋰當量(以2.4%氧化鋰含量計算)，其中探明和可信的儲量合430萬噸碳酸鋰當量(以2.8%氧化鋰含量計算，約相當于2011年全球需求的32倍)。按照天齊集團的收購報價，泰利森的估值約合人民幣54億元。

　　投資建議：

　　雖然距離最終成交仍需數月時間，但公司大股東收購泰利森事件正在向成功穩步邁進；且考慮到鋰電在未來全球能源格局中的重要地位，以及公司作為積極布局上游資源的國內最大鋰產品供應商，未來2~3年內產品銷售量價齊升帶來的高增長潛力，我們維持對公司的“買入”評級。

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