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　　東方證券 李淑花

　　事件：

　　公司控股子公司宜昌人福(公司持有其67%的股權)獲悉國家食品藥品監督管理局核準簽發了鹽酸氫嗎啡酮注射液的藥品注冊批件。鹽酸氫嗎啡酮注射液共有三種規格，其中規格為2ml:2mg的批準文號為國藥準字H20120100;規格為5ml:5mg的批準文號為國藥準字H20120094;規格為10ml:10mg的批準文號為國藥準字H20120095。

　　投資要點：

　　新藥獲批，麻醉類產品線進一步豐富。鹽酸氫嗎啡酮是宜昌人福全國獨家開發的國家三類新藥，屬于麻醉性鎮痛藥，在國外已廣泛應用于臨床。該藥品的獲批生產充實了公司麻醉類藥品的產品線，按照正常的流程，該藥品有望在明年上半年上市銷售，將對公司明年業績帶來積極的影響，有望進一步鞏固公司麻醉藥龍頭地位。

　　宜昌人福有望維持高增長。公司芬太尼整體銷售與去年持平，瑞芬太尼、舒芬太尼增長在40%以上，預計宜昌人福全年同比增長30%以上，全年凈利潤有望超過4億元。納布啡有望于年底或明年初獲批，阿芬太尼預計明年上市銷售，明年底或后年初重磅產品磷丙泊酚鈉有望獲批，該產品市場潛力很大，新產品上市后將進一步鞏固公司在麻醉藥領域的龍頭地位。

　　聚焦醫藥主業，高增長可期。公司已計劃剝離房地產業務，為明年增發掃清障礙，進一步聚焦醫藥主業。美國普克軟膠囊已于4季度上市，全年預計仍將虧損，中原瑞德現有恩施和羅田兩個漿站，年采漿量近80噸，未來有望進一步擴大采漿范圍。巴瑞醫療三季度并表后，全年貢獻權益凈利潤約為4000萬。公司醫藥主業不斷清晰，未來高增長可期。

　　財務與估值：

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.85、1.06、1.46元，公司麻醉藥領域增長穩定，剝離房地產業務后，醫藥主業有望迎來更好的發展，參考可比公司估值，給予公司33倍PE估值，目標價為28.00元，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：國際業務拓展不達預期，新藥上市速度低于預期。

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