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　　東方證券

　　11月客車銷量好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期。11月份客車合計(jì)銷量5310輛，同比環(huán)比分別增長(zhǎng)3.9%和59.9%，好于預(yù)期。主要原因是：仍然是我們前期報(bào)告所分析的，公路客車需求逐步釋放。受8月延安事件后，全國(guó)大部分區(qū)域停止或者放緩了客運(yùn)企業(yè)的上牌，導(dǎo)致公路客車需求推遲釋放，而并不是市場(chǎng)所擔(dān)心的客車是后周期(擔(dān)心客運(yùn)企業(yè)受經(jīng)濟(jì)影響沒有購(gòu)買力)，只是需求的推遲釋放，另外公交客車需求也逐步回暖。

　　預(yù)計(jì)12月銷量也存在好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期的可能。去年12月公司客車銷量6730輛，基數(shù)較高的主要原因是校車受突發(fā)事件后的增長(zhǎng)；今年12月雖然預(yù)計(jì)校車銷量將同比下降，但由于公路及公交客車需求的恢復(fù)，預(yù)計(jì)這部分需求將陸續(xù)在11、12月和2013年1月釋放。按照11月銷量及需求釋放幅度看，盡管去年12月銷量基數(shù)較高，但不排除今年12月銷量仍能達(dá)到同比持平或增長(zhǎng)的可能，仍存在好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期的可能。

　　估值偏低，預(yù)計(jì)4季度盈利仍有望同比環(huán)比雙增長(zhǎng)。1-11月銷量4.43萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11%，大客銷量2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.4%。受9月銷量未達(dá)預(yù)期影響，公司股價(jià)自9月至今持續(xù)調(diào)整，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別為9.7倍和8.4倍，估值水平處于歷史底部。若12月銷量繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，則預(yù)計(jì)4季度單季盈利狀況仍有望繼續(xù)環(huán)比同比實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。

　　公司仍是2013年汽車股優(yōu)選配置標(biāo)的。我們認(rèn)為考慮2013年汽車行業(yè)投資機(jī)會(huì)，大中客車行業(yè)整體銷量仍有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，公司作為龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)提高，依靠技術(shù)及品牌溢價(jià)能力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額將有望進(jìn)一步向行業(yè)龍頭集中，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，估值具較強(qiáng)安全邊際，2013年公司仍是汽車股中優(yōu)選配置標(biāo)的。

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