熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易移動(dòng)終端

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　　長城證券 王萍

　　投資建議：

　　調(diào)味品業(yè)務(wù)受益于品質(zhì)，以及近年來重視品牌、銷售渠道建設(shè)，銷售效率有提升空間；地產(chǎn)業(yè)務(wù)受政策影響，銷售進(jìn)度存在不確定性，但由于拿地成本低，利潤被鎖定。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.21、0.27、0.33元，增速為25.74%、29.56%和24.37%，對(duì)應(yīng)PE為21.37、16.49、13.26X，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　要點(diǎn)：

　　預(yù)計(jì)今年業(yè)績?cè)鏊僭?5%左右：公司1-3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.86億元，同比增長4.36%；凈利潤0.91億元，同比增長4.53%(剔除非經(jīng)常損益，增長11.11%)，基本符合預(yù)期。分季度看，業(yè)績?cè)鏊侪h(huán)比向上，其中1、2、3季度，營業(yè)收入分別增長-13.33%、5.37%和24.5%，凈利潤分別增長-9.1%、10.16%和16.96%(剔除非經(jīng)常性損益，分別增長2.19%、26.7%和8.13%)。

　　調(diào)味品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12億元，增速超過26%；凈利潤1.1億元，增速接近50%；凈利率接近10%。業(yè)績大幅增長主要原因在于：一是營銷有突破，銷量增長21%；二是去年下半年提價(jià)5%，與行業(yè)平均水平差不多；三是由于提價(jià)、原材料價(jià)格下降和內(nèi)部管理規(guī)范使得單位制造費(fèi)用減少，以及舊廠搬遷結(jié)束使得內(nèi)耗減少，毛利率增加3個(gè)點(diǎn)。

　　由于今年沒有出售物業(yè)，母公司虧損2000萬元，主要是費(fèi)用，而去年同期盈利2000多萬元(去年全年盈利3000萬元)；電池、汽車零配件業(yè)務(wù)由于銷售規(guī)模縮小，前者虧損400多萬，多是折舊和工資，后者虧損幾萬，而去年全年分別虧損1442萬元和267萬元。

　　從全年情況看，預(yù)計(jì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)在4季度確認(rèn)，屆時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤2000多萬元；中山中炬小額貸款公司實(shí)現(xiàn)凈利潤超過1000萬元。根據(jù)以上判斷，預(yù)計(jì)公司今年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.65億元，增速在25%左右。

　　產(chǎn)品品質(zhì)好：醬油以大豆為原料，出油不超過4次。中高端產(chǎn)品廚邦醬油要求曬足180天，因此氨基酸態(tài)氮含量在1克/100毫升以上，有的甚至達(dá)到1.3克/100毫升。

　　產(chǎn)能有序擴(kuò)張：中山項(xiàng)目四期工程已經(jīng)局部投產(chǎn)，曬罐增長1倍，調(diào)味品產(chǎn)能達(dá)到50萬噸(協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1噸折算1.5噸)。陽西項(xiàng)目前期工作已經(jīng)完成，招標(biāo)即將啟動(dòng)，分三期用7年時(shí)間建設(shè)80萬噸調(diào)味品、相關(guān)食品產(chǎn)能，意味著如果營銷工作能夠跟上，銷售收入未來7年增速在20%以上，預(yù)計(jì)首期工程在2013年年底竣工投產(chǎn)。

　　其他業(yè)務(wù)：公司在2月份宣布暫停年產(chǎn)3.63億安時(shí)鎳氫動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并且減少訂單，預(yù)計(jì)今年減虧至600萬元。另外，參股的小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行業(yè)績?cè)鲩L相對(duì)平穩(wěn)；參股的三家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資項(xiàng)目近20個(gè)，并且已經(jīng)有多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行IPO申報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)開拓進(jìn)度低于預(yù)期等。

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