新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中興通訊[微博]：西班牙有望成歐洲市場橋頭堡

　　投資建議：

　　中興通訊2010~2011年基于大國大T戰略，以較高代價意圖在歐洲拓展系統設備(主要針對無線網絡)市場，但突遇歐債危機，成效并不顯著。但此次，通過和西班牙本土第一大、第二大跨國電信運營商在FTTH光網絡項目的合作，反而有望將西班牙市場發展為未來深入歐洲電信設備市場的橋頭堡，西班牙作為歐盟第五大人口大國，其市場影響也極為重要。

　　暫維持三季報點評調整后的盈利預測和“謹慎推薦”評級。預計2012~2014年收入分別為905.58億、1071.27億、1288.99億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-13.28億、23.43億、37.34億元，EPS分別為-0.39、0.68、1.09元。

　　基于公司通過出售非核心業務、聚焦主業，減少關聯交易、新增投資收益，并且四季度將繼續通過較大幅度的裁員以控制人員成本，2012~2014年的盈利預測基于公司發展動態，未來存在上調可能。

　　風險提示

　　1、大盤的系統性風險。

　　2、業績低于預期的風險。

　　(銀河證券 王家煒)

　　朗瑪信息：Phone+新增“分享” 看好用戶千萬級

　　最新安卓版Phone+加入“分享”，打造Phone+“通訊+社交”模式。Phone+增加“分享”功能后，將明顯提高用戶黏性，提高產品使用活躍度。用戶可直接發布語音分享信息，用語音分享代替文字；多媒體、立體化呈現。私密空間，“選擇分享對象”功能。

　　“分享”功能相似APP對比：細節決定成敗。Path:有優秀的UI設計，但國外APP在中國的加載速度慢。微信：定位大眾平臺社交，對所有移動互聯網產品都要分一杯羹；各種好友類型導入，微信作為一個熟人\陌生人社交空間，是各種類型關系的大集成平臺；也有私密社交功能，“朋友們”以照片為分享主體，類似Instagram。Phone+:通訊錄強關系社交，直接基于移動互聯終端，擁有通訊功能，基于手機號碼無需注冊和驗證，社交關系偏向私密。

　　Phone+優勢。通訊功能：Phone+可直接打電話，可多人通話。分享功能更豐富：Phone+可實現表情、語音短信等分享。細節處理較好，可提高用戶體驗：語音短信有“后悔”健，顯示消息發送狀態，保留多方通話記錄等等。

　　Phone+進展：蓄勢待發。我們預判可能會在明年一季度加大對Phone+的全面推廣。在目前試推廣階段，Phone+的裝機速度也較快，好于我們的預期。

　　上調為“買入”評級：2012/2013/2014年EPS為1.59/2.02/2.79元，對應2012-2014年PE分別為38/30/22倍。上調為“買入”評級，理由2點：(1)看好明年Phone+產品用戶量能做到千萬級；(2)近期股價回調到較低價格。

　　(宏源證券 張澤京)

　　藍色光標：中止并購分時傳媒

　　事件：

　　藍色光標公告終止對分時傳媒的收購，未來三個月內公司不再籌劃重大資產重組事項。

　　評論：

　　雙方在延長業績承諾期問題上未達成一致而終止收購：本次收購終止原因在于證監會對收購預案的反饋意見中提出，若本次并購完成時間將跨至2013年，分時傳媒須延長一年業績承諾期。藍標與分時傳媒由于在延長業績承諾期問題上未達成一致，終止本次收購。

　　終止收購體現了公司在標的篩選上的謹慎心態：藍色光標在關于終止本次并購的電話會議中表示，由于分時傳媒不符合公司對并購標的的篩選條件，出于謹慎的心態終止并購。公司以持續的并購為發展戰略，在標的篩選上更須多方考慮謹慎決策。

　　尋求大體量標的實施并購具備較大的不確定性：本次并購終止也體現了公司若尋求大體量并購標的將面臨較大的不確定性。對于在所耕耘領域內已初有建樹，具備一定市場地位，并已形成自有企業文化，業績體量在5000萬以上的標的，藍色光標若對其實施并購須解決企業文化融合的問題；較面向處于創業期的小企業，融合難度更大。而凈利潤在5000萬以上的廣告類公司，尋求融資可選擇路徑較多，包括有潛力申報IPO上市等。

　　未來三個月公司不再籌劃重大資產重組事項：藍色光標在公告中明確承諾未來不再籌劃重大資產重組事項，因此意味著2012年未有新增較大體量并購落地。前瞻公司2013年業績增速，目前可預期旗下現有業務的內生性增長；若在三個月后公司即重啟并購，并在2013年完成全部手續實現并表，即可預期外延式擴張在2013年亦有增速貢獻。

　　本次并購終止對藍標原有投資邏輯有所沖擊，但仍有安全墊：藍色光標上市以來即以通過持續并購打造大型整合營銷傳播集團為戰略，并在2011年收獲頗豐，市場長期給予其30-40倍動態PE 估值，原因在于預期公司可持續推動年均1 例以上較大體量的并購落地。本次終止收購分時傳媒，對于公司原有的并購節奏預期有一定負面影響；但公司歷史并購均以上市公司1/3-1/4估值給予并購標的定價，且2012年以來公司公關主業內生增長強勁；預計復牌后股價將出現回調，但原有并購的估值差以及已實現的內生增長也對股價形成支撐。

　　宏觀經濟持續低迷對公司未來的內生與外延增長將造成壓力：公司在并購今久廣告、思恩客、精準陽光等標的后，業態布局已呈現廣告：公關接近1:1；在宏觀經濟低迷期，地產廣告、戶外廣告的增速都面臨壓力；而公司未來進一步實施外延式擴張也將更多反思本次終止并購的得失，在標的選擇以及談判過程中執行更為成熟的標準。本次分時傳媒拒絕延長業績承諾期，我們認為也體現了宏觀經濟低迷期，戶外廣告公司實現連年快速增長難度較大；藍標在未來的并購中，尋求可達到理想業績增速標的亦需要更充分的篩選過程。

　　投資建議：

　　由于當前股價已經反映了分時傳媒的并購預期，本次終止并購勢必導致股價回調；由于前瞻 2013年目前僅可預期內生增長，我們下調公司2012-2014年盈利預測為0.6、0.75、0.9元；當前股價下PE分別為33、27、22倍。考慮到公司持續并購的長期戰略未有改變，并仍在推動外延式擴張，從長期成長性角度，我們仍維持“買入”評級。

　　(國金證券 王錚)

　　奧拓電子：立足LED顯示高端應用，引領行業發展

　　調研情況：

　　近期我們調研了奧拓電子，公司董秘李總接待了我們的調研，我們就公司的基本情況以及行業發展趨勢進行了溝通交流。

　　投資要點：

　　立足LED顯示高端應用引領行業發展。

　　公司成立于1993年，擁有19年的LED顯示產品的研發和生產經驗，是國內高端LED顯示應用重點企業。公司現有的第一大業務LED視頻顯示系統主要應用于體育賽事、戶外廣告屏等領域，所面向的是全球高端市場，在歐美經濟衰退的背景下，公司產品毛利率保持穩定，營業收入保持穩健增長。

　　技術突出增長穩健毛利率高于競爭對手。

　　公司產品進軍歐美市場，技術指標可以滿足高端客戶需求，先后承接了多項國際標志性項目，產品毛利率普遍高于一般的競爭對手。公司的立足高端市場營業策略，可以有效避免惡性競爭。

　　渠道優勢將帶動各類產品線飛速發展。

　　公司經過十多年的經營，已經建立穩定的高端客戶群，現有的優質客戶包括中國銀行、建設銀行、交通銀行等各大銀行還包括中國移動[微博]、中國電信[微博]等大型集團。這些集團客戶都是資產龐大需求量巨大的優質客戶，不僅可以帶動公司傳統業務顯示系統、信息發布系統等業務的發展，還可以帶動公司新產品LED照明產品的快速發展。

　　盈利預測及投資建議。

　　我們預測公司12年-14年可實現營業收入分別是3.37億、4.64億、6.14億；歸屬母公司凈利潤分別為4672萬、6605萬、7957萬，對應送配后每股收益EPS分別為0.43元，0.60元，0.73元。公司13年動態估值16.45倍，低于行業篩選公司平均估值32.44倍，估值便宜。公司近三年凈利潤復合增長率高達33%，增長快于可比公司平均水平。結合公司基本面，我們給予公司2013年25-28倍合理估值，對應的價值區間為15.00元-16.80元，給予“推薦”評級。

　　風險提示：

　　公司部分業涉及海外市場，一定程度上會受到歐美經濟放緩需求波動影響。

　　(渤海證券 陳志峰)

　　山大華特：退熱貼獲批，有望獲得長期成長模式

　　事件近日威海市食藥局發放《醫療器械注冊證》公示，公司下屬子公司達因藥業獲得5個規格的退熱貼注冊證，該系列產品將適用于發熱病人，具有退熱降溫作用。

　　投資要點：

　　退熱貼上市，標志著達因在品類延伸拓展方面邁出關鍵一步。達因藥業自2007年確立遠景目標力爭成為兒童保健和治療領域的領軍企業，品類的延伸拓展成為必然的選擇，今年以來公司在這方面取得較明顯突破，一方面我們觀察到三個品類的兒童健康食品逐步進入市場，2013年隨著食品生產基地的落成，我們預計兒童健康和保健食品將有望成為未來重要的發展力量，另一方面此次械字號產品獲批，表明公司在圍繞兒童保健和治療市場逐步打造全產品覆蓋，我們認為公司建立在品牌地位和消費者信任度基礎上的多樣化優勢將逐步展現出來。

　　市場集中度較低，達因有機會做大做強。退熱貼主要適用于嬰幼兒，減輕了因吃藥打針給孩子帶來的痛苦，市場興起于2001年前后，預計至今仍保持30%以上的增長，市場規模在數億元左右，但生產廠家眾多，集中度較低。

　　我們認為公司有機會在這個細分市場做大做強，一方面公司在兒科領域積累了十多年的學術營銷優勢，退熱貼上市后有望復制伊可新的成長模式，通過醫生推薦逐步切入市場，過去三年公司二線品種蓋迪欣和右旋糖苷鐵口服液迅速成長為5000萬級別品種已經證明了這種模式的可行性，另一方面公司在藥店市場和消費者層面積累了較高的品牌信譽度，我們認為借助伊可新可以較快實現產品在OTC渠道的鋪貨，與此同時市場已經積累了較多對公司產品質量認可的消費者，也有助于退熱貼的推廣。

　　財務與估值：

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.64、0.81、1.04元，公司明年有望繼續推行渠道下沉策略，預計收入和利潤增速將進一步加快，按可比公司水平給予2012年30倍市盈率，對應目標價19.50元，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　新品推出低于預期。

　　(東方證券 田加強 李淑花)

　　片仔癀：提價推升業績，關鍵原料受限

　　公司主營傳統中成藥。主要產品片仔癀的提價因素是近年公司業績增長的主要動力，預計2013-2014 年片仔癀年均提價幅度為21.70%、16.69%；公司的化妝品業務目前規模小，營銷有改善空間；公司的醫藥商業地域局限性明顯，利潤貢獻小；公司和華潤的合作有利于拓寬公司今后的發展空間。預計公司2012-2014 年每股收益分別為2.73 元、3.31 元、4.29 元，給予買入的首次評級，目標價格115.85 元。

　　支撐評級的要點。

　　公司產品獨特、原料緊缺名貴、自主定價權強。2005 年至今片仔癀共提價8 次，提價幅度170%左右。去年以來提價頻率和幅度均有所提升。提價不但消化了原料價格上漲的壓力，而且帶來更豐厚利潤，公司的毛利率隨著漲價明顯上升。我們預計2013-2014 年片仔癀年均提價21.70%、16.69%，毛利率仍將小幅提升，預計2012-2014 年片仔癀系列產品收入增速分別為36.50%、31.40%、26%。

　　麝香是片仔癀的關鍵原料，每年用量由公司向國家申請，由國家批準后統一分配。雖然普遍預計國家庫存麝香在2015 年將被用盡，但我們綜合考慮國家庫存和公司儲備情況，預計公司在5 年內的麝香資源有保障。同時，人工養麝的發展趨勢樂觀，5 年后有望支撐起公司的麝香來源。因此，對麝香來源的持續性不必悲觀。

　　和華潤的合作打開了公司的發展空間。公司長期以片仔癀為主打產品，其它產品沒有得到有效發展。此次和華潤醫藥合作不僅有利于開發公司其它產品的市場潛力，而且為公司今后進一步融入華潤醫藥打開了通道。

　　公司的化妝品雖然具有一定的市場知名度，但業務目前規模仍小，營銷有改善空間；醫藥商業地域局限性強，利潤貢獻小。

　　評級面臨的主要風險 麝香來源不可持續；國家禁止使用天然麝香。

　　產品質量風險。

　　產品價格繼續上漲導致銷量下降。

　　估值：

　　我們預計公司2012-2014 年凈利潤增速分別為50%、21%、30%，扣非后凈利潤增速分別為31%、40%、30%。公司的主要產品獨家壟斷、資源稀缺、定價能力強，仍具量價提升空間；和華潤的合作有利于拓寬公司今后的發展空間。化妝品業務具備一定的發展壯大基礎。

　　我們給予公司“買入”評級，目標價為115.85 元，對應2013 年35 倍的市盈率。

　　(中銀國際 王軍)

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