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　　長江證券 馬先文

　　事件描述：

　　11月24日10時55分，貴州省六盤水市盤南煤炭開發有限公司響水煤礦發生一起煤與瓦斯突出事故。截至25日下午15點50分，當班作業的28名礦工已有20人遇難。同日，國務院安委會辦公室下發《關于進一步加強當前煤礦安全生產工作的緊急通知》。

　　事件評論：

　　國內煤炭賦存條件惡劣，導致事故頻發。我國之所以煤礦安全事故頻發，每年死亡人數超過2000人，賦存條件惡劣是其重要原因：國內煤礦90%以上為井工礦，埋深在-1000米以下的煤層儲量占煤炭資源總量達53%。目前，國內煤礦平均開采深度已接近-500米，且每年仍以20~30米的速度增加，這意味著未來國內煤炭安全生產將面臨更加嚴峻考驗。

　　無論煤炭行業景氣度如何，單位煤炭產量下的安監投入持續加大是大勢所趨。這一點從今年2 月財政部與安監總局聯合發文大幅提升煤礦安全生產費用提取標準即可略見一斑(以往平均不足10元/噸，標準提升后井工礦15元/噸、高瓦斯和突出礦井達30元/噸)。而且，2013年起，煤礦安全技術改造國債資金，也有望從目前的每年30億元增加到50億元。中央層面大幅提升煤礦安全投入力度，勢必帶動地方和企業增加相應配套資金。另一方面，貴州響水煤礦遇難礦工賠付標準首次突破100萬元/人，無疑將促使煤炭企業更加重視生產安全和礦工生命，未來煤炭企業安監系統建設有望從政策強制下的被動投入，轉變為主動投資。因此，我們認為，即使目前煤炭行業面臨景氣低谷，但在國內煤炭產量不出現明顯下降的情況下，煤礦安監市場仍有望保持較高的景氣度。

　　梅安森是國內煤礦安監行業最具發展前景的企業，新產品和非煤市場擴張助力公司業績持續高增長。我們認為梅安森是最具發展前景的煤礦安監企業，其原因在于：重慶煤科院等行業龍頭受國企體制束縛，費用率高企(超過30%)，而梅安森利用民營企業機制優勢，一方面通過“全員費用管控”實現了顯著低于競爭對手的費用率，充分將行業高毛利轉化為公司高凈利；另一方面，與研發、銷售績效掛鉤的激勵機制，極大調動了全員積極性，公司上市一年來產品線已從起初4 大類擴充至10大類，銷售收入增速也遠高于主要競爭對手。我們預計，在明年非煤礦山安監市場也有望全面啟動的背景下，公司業績增長前景將十分明朗。而公司在煤與瓦斯突出實時診斷、粉塵防治、礦山綜合自動化等領域的新產品也將為其長期發展打下堅實基礎。

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