熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易移動(dòng)終端

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　　海通證券 牛品 房青

　　點(diǎn)評(píng)：

　　S13硅鋼變壓器及非晶合金變壓器符合節(jié)能配電變壓器標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)《節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效節(jié)能配電變壓器推廣實(shí)施細(xì)則》中給出的能耗標(biāo)準(zhǔn)，參考《電力變壓器能效限定值及能效等級(jí)》標(biāo)準(zhǔn)，只有S13硅鋼變壓器、非晶合金變壓器符合節(jié)能配電變壓器。

　　補(bǔ)貼力度給力，節(jié)能變壓器與非節(jié)能變壓器價(jià)格相差無(wú)幾。目前，一臺(tái)315KVA非晶合金變壓器售價(jià)4.00萬(wàn)元(含稅)、S13硅鋼變壓器售價(jià)3.50萬(wàn)元(含稅)、S11硅鋼變壓器售價(jià)2.8萬(wàn)元(含稅)。扣除財(cái)政補(bǔ)貼后，非晶合金變壓器售價(jià)2.38萬(wàn)元(除稅)、S13硅鋼變壓器售價(jià)2.28萬(wàn)元(除稅)、S11硅鋼變壓器售價(jià)2.32萬(wàn)元(除稅)。由上述售價(jià)大致可以看出，經(jīng)過(guò)節(jié)能補(bǔ)貼后，非晶合金變壓器、S13硅鋼變壓器在價(jià)格上變得非常有競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)完全可以替代S11硅鋼變壓器。

　　公司業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)于2013年。我們預(yù)計(jì)2012-2014年電網(wǎng)非晶合金變壓器招標(biāo)量分別為20.82萬(wàn)臺(tái)、23.35萬(wàn)臺(tái)、26.17萬(wàn)臺(tái)，公司(含江蘇帕維爾等擬注入資產(chǎn))在國(guó)網(wǎng)的市場(chǎng)占有率達(dá)到45%、在南網(wǎng)市場(chǎng)占有率達(dá)到30%，考慮到交貨期，我們測(cè)算公司2012-2014年公司非晶變交貨量分別為3.00萬(wàn)臺(tái)(不含擬江蘇帕維爾等擬注入資產(chǎn))、10.50萬(wàn)臺(tái)(含擬注入資產(chǎn))、12.49萬(wàn)臺(tái)(含擬注入資產(chǎn))，收入增速爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)在2013年。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司對(duì)國(guó)網(wǎng)增發(fā)年內(nèi)完成，暫時(shí)不考慮S13業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益，預(yù)計(jì)公司2012-2014年公司每股收益分別為0.36元、0.73元和0.95元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)市盈率為32.22倍。我們認(rèn)為，公司非晶合金變壓器業(yè)務(wù)發(fā)展已至拐點(diǎn)，行業(yè)即將進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。我們給予公司2013年20-25倍市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)股價(jià)為14.60-18.25元。維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　主要不確定因素。招標(biāo)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

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