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　　中金公司

　　金螳螂董事會決議通過在新加坡設立全資子公司的議案，并以新加坡子公司為平臺收購高端酒店設計公司美國HBA International70%股權，交易成交價格為7500萬美元。

　　評論：

　　收購標地優質，估值合理，有望增厚未來盈利。HBA是享譽全球的國際頂級酒店設計公司，多年來在酒店設計類排名世界第一，在白金及超白金奢華酒店以及度假村等室內設計領域在全球獨占鰲頭。截至公司2012財年的前十月末凈資產4220.5萬美元，扣除非經常性損益后的凈利潤1455萬美元。若粗略年化2012財年扣除非經常性損益后的凈利潤約1700萬美元，這意味著此次收購PE僅6.3x，PB僅2.5x，而HBA的ROE高達41.4%。公司計劃在年內完成資產交割，初步估算增厚2013年EPS約2%-5%。

　　筑建國際人才平臺，掌控高端市場核心競爭力。設計是裝飾行業高端市場的核心競爭力，對施工業務有顯著帶動作用；然而設計的核心在于人才，此次收購正是一次人才模式的創新，公司構建起了國際化的人才平臺。另外在收購方式上，保留了HBA國際優秀設計大師的30%股權以保證激勵，同時簽定了服務一定年限的聘用協議，合作關系穩固。另外，高端戰略將繼續增加公司的人均產值，提升經營杠桿并降低費用率，使凈利潤和ROE持續保持高位。

　　HBA重獲持續成長。近年來國際高端奢華酒店的主要增量來自于以中國為典型代表的發展中國家。公司控股HBA后雙方強勢聯合，有助于HBA占領更多的國內市場份額。另外，金螳螂的國內設計團隊可以在中國完成HBA的深化設計，進一步降低成本。金螳螂與少數股東約定了2013-2015年凈利潤的保底線，分別為750、950和1150萬美金。我們認為受益于中國市場的份額提升，HBA的實際業績將遠好于保底水平。

　　估值與建議：

　　維持2012/2013年盈利預測，EPS分別為1.45和1.96元/股，增速分別為54%和35%。當前股價對應12~13年PE分別23.4x、17.4x。我們看好此次收購對鞏固公司高端戰略和短期增厚盈利的正面作用。對于公司長期價值的認可，將在一定程度上抵消定增解禁帶來的賣壓。維持“推薦”。

　　風險：

　　地產投資超預期下滑；市場調整帶來估值壓力；定增投資者解禁后的集中賣壓。

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