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　　東方證券

　　投資要點：

　　三季度業績低于預期。公司發布2012年三季度報告，前三季度實現營業收入25.90億元，同比增長9.75%；歸屬于上市公司股東凈利潤3326萬元，同比增長14.4%%；實現基本每股收益0.22元，同比增長15.8%。其中三季度單季實現歸屬于上市公司股東凈利潤613.6萬元，實現基本每股收益0.04元。

　　汽車尾氣凈化催化器項目獲批。公司同時發布公告稱，公司控股子公司昆明貴研催化“高性能稀土基汽車尾氣凈化催化器研發及國V催化器產業化”項目已獲批。該項目已經國家發改委、國家財政部、國家工信部批復同意列入國家戰略性新興產業發展專項資金計劃。項目由貴研催化公司牽頭8家高校及公司共同承擔。項目建設期3年，該項目將實現汽油車國V催化器的產業化，產品生產規模達到400萬升/年，配套稀土催化材料生產規模達到800噸/年，產品性能滿足國V要求，實現4-8個車型的國V汽車尾氣催化劑器件整機示范，產業建設水平達到國際先進。

　　未來兩年公司看點：第一，二次資源綜合回收項目預計于2013年中期建成，有望給公司帶來新的利潤增長點。第二，汽車尾氣催化劑產能擴張和升級改造項目投產后，有望進一步提升市占率，增強公司盈利能力。

　　財務與估值：

　　我們下調2012-2014年鉑金價格預測至1567、1724、1810美元/盎司(原為1808、1899、1899美元/盎司)，相對應下調公司盈利預測，我們預測2012-2014年每股收益分別為0.33、0.71、1.09元(原預測分別為0.43、0.76、1.11元)。參考當前可比公司2013年估值情況，給予2013年28倍PE估值，下調目標價至19.88元，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：

　　新項目投產進度低于預期，貴金屬價格大幅下跌。

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