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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　海通證券 董樂

　　事件：光大證券2012年前三季度實現營業收入28.42億元，同比下降19.26%，歸屬于母公司的凈利潤9.59億元，同比下滑30.26%，對應EPS0.28元，其他綜合收益0.81億元。其中，第三季度公司實現營業收入7.29億元，同比下滑16.17%，環比下降36.20%，實現凈利潤1.29億元，同比下降47.09%，環比下降73.52%，對應EPS0.04元。

　　點評：前三季度業績同比下滑：公司2012年前三季度實現營業收入28.42億元，同比下降19.26%，歸屬于母公司的凈利潤9.59億元，同比下滑30.26%，對應EPS0.28元，其他綜合收益0.81億元。其中，第三季度公司實現營業收入7.29億元，同比下滑16.17%，環比下降36.20%，實現凈利潤1.29億元，同比下降47.09%，環比下降73.52%，對應EPS0.04元。自營業務收入的增長未能抵消經紀、投行、資產管理業務收入的下滑是公司同比業績下降的主要原因。公司三季度末的每股凈資產為6.33元。

　　經紀業務市場份額提升，傭金率環比企穩：公司2012年前三季度實現代理買賣證券業務凈收入11.83億元，同比下降22.96%。前三季度股票基金市場份額3.03%，同比提高0.13%，其中三季度市場份額3.07%，環比上升2.18%。前三季度股票基金凈傭金率0.066%，同比下降2.00%，其中三季度傭金率為0.067%，環比上升0.47%。

　　自營收入前三季度同比增加，第三季度環比下滑：公司2012年前三季度實現自營收益5.66億元，同比增加7倍。其中，第三季度實現自營業務實現收益0.29億元，同比扭虧，環比下滑92.29%。公司期末自營規模162.77億元，占凈資產的75.24%，較6月底減少14.26%。

　　投行業務下滑明顯：截至三季度末，公司完成2單新股發行，募集資金6.65億元，市場份額為0.5%；完成3.33單債券發行，募集資金78億元，市場份額為1.1%。公司前三季度共實現投行業務收入1.38億元，同比下降76.72%，其中第三季度實現投行收入0.29億元，同比下降79.27%，環比下滑59.16%。

　　資產管理收入同比下滑：截至報告期末，公司共有15支集合理財產品，規模為95.15億，市場份額為5.75%，位列市場第六位，前三季度實現收入3.36億元，同比下滑36.70%，其中第三季度實現資產管理收入1.11億元，同比下滑55.34%，環比下滑1.21%。三季度末公司融資融券余額36.88億元，市場份額5.26%。

　　管理費用率提高：公司前三季度業務及管理費15.70億元，同比下降2.40%，管理費率由去年同期的46%提高到55%。

　　看好行業創新對公司貢獻的持續提升，維持“買入”評級。預計公司2012-2013年凈利潤13.39億元以及16.71億元，對應EPS0.39元及0.49元。目前公司股價對應2012年動態PE為30倍，靜態PB1.8倍。給予公司12.83元目標價，對應2012年PE41倍，PB2倍，維持“買入”評級。

【光大證券吧】