武漢健民：拉開進軍專科醫院市場的序幕
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長江證券 劉舒暢
事件描述：
武漢健民于2012年10月27日發布公告，公司與武漢市第八醫院共同投資設立以消化道病診療為特色的綜合性醫院——武漢健民消化病醫院。公司以現金出資，持有65%股份；第八醫院以現金及無形資產出資，持有35%股份。全部投資分兩期，第一期投資額為500萬元，第二期投資額為2億元。
事件評論：
武漢八院�？苾瀯萃怀觯菏且愿啬c疾病為特色的二甲綜合醫院，是武漢肛腸醫院和湖北省中醫學院附屬教學醫院，是非營利性醫院。現有職工500多人，病床500余張。年門診量達15萬人次，手術量超過7千人次，肛腸科治愈患者超過60萬例。中西醫結合肛腸�？苾瀯萃怀�，綜合實力位于全國前三位，有副主任醫師以上專家近15名。
合作模式類似“院中院”：新建醫院將充分利用武漢八院擁有的各種資源，彌補公司發展醫療產業所缺乏的人才及管理經驗，模式類似“院中院”。
醫院性質為營利性，還可能加掛武漢市第八醫院(分院)的牌子。第一期采用租賃場地的方式，形成100張床位規模；第二期采用自建經營場地的方式，建設成為以消化病為主的綜合醫院，設計床位300張。
明年二季度投入運營，進度將超預期：由于武漢八院知名度較高，人才資源豐富，新醫院團隊復制難度不大。初期租賃場地將大大加快開辦進度，我們對醫院建設持樂觀態度，預計明年二季度有望投入運營，進度還可能超預期。根據公告的醫院建設規模，初步估計2013年能實現收入超過1000萬，盈虧基本平衡；2014年，收入超過3000萬，利潤300萬左右；2016年，新醫院完全投入運營后，將實現收入2.5億元以上，凈利潤3000萬左右，屆時可增厚公司EPS約0.13元。
經營穩中有變，維持“推薦”評級：我們認為公司經營持續改善，經營穩中有變。公司醫藥資產整合加速，開始進軍�？漆t院市場，或將成為體培牛黃之外的新亮點。龍牡增長相對平穩，二線處方藥有放量的趨勢；成本壓力將進一步緩解，有助于毛利率回升；健民大鵬自主銷售體培牛黃，迎來黃金發展時期。預計公司2012-2013年EPS分別為0.70元、0.91元，維持“推薦”評級。
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