新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　長江證券

　　事件描述：

　　公司今日公布 2012 年第三季度報告：前三季度實現營業收入3195.57億元，同比下降4.83%；實現營業利潤59.60億元，同比增長16.76%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤42.73億元，同比增長17.81%；前三季度攤薄EPS為0.2元，三季度單季攤薄EPS為0.09元。

　　事件評論：

　　公司業績繼續恢復，三季度單季營收為1212.43億元，同比增長7.40%，營收增速持續上升并由負轉正；單季凈利18.82億元，同比增長65.11%，增速較二季度略有回落但依然較高。我們認為，業績恢復主要有三個原因，一是隨著鐵路等基建復工，公司基建業務回升；二是公司路外市場增長；三是公司毛利率提升。

　　盈利能力提升，期間費用增長。前三季度公司毛利率為 10.27%，同比上升1.07個百分點。我們認為，毛利率提升的原因除了原材料成本下降降低工程成本外，鐵路建設等毛利較低的業務占比下降也是重要原因，我們判斷，隨著材料價格的止跌企穩以及鐵路基建訂單的復蘇，公司毛利率將保持穩定。公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為0.38%、4.05%和1.08%，同比都略有上升。

　　公司回款明顯改善，收現比為102.74%，同比上升9.4 個百分點，經營活動現金流量凈額為-124.68億元，凈流出金額同比大幅下降49%。公司負債繼續攀升，資產負債率達到83.66%，帶息債務占投資資本的比重上升至70.43%。

　　路外合同持續增長，新簽合同延續恢復趨勢。前三季度公司新簽合同4506億元，同比增長26%，單季新簽合同1602 億元，同比增長34.62%。前三季度市政及其它工程新簽2129億元，同比增長46.9%；房地產等其它板塊新簽1154.5 億元，同比增長65.29%；而勘察設計、工業、鐵路、公路等板塊都略有下降。截至三季度末，公司在手訂單達1.17萬億元，同比增長19%，其中基建訂單為9443.99億元，同比增長10.42%。

　　隨著鐵路等基建投資逐步復蘇，公司基建訂單有望持續增長，目前在手訂單充足，業績恢復的持續性有保證。預計2012年、2013年的攤薄EPS分別為0.32元、0.35元，對應PE 為8 倍、7倍，給予“謹慎推薦”評級。

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