新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中金公司

　　2012年1-3季度核心每股收益0.26元。

　　金融街1-3季度實現營業收入88.5億元，同比增長21.2%，實現凈利潤13.8億元，同比下降23.9%，合每股收益0.46元。如果剔除1季度美晟項目公允價值影響，核心凈利潤為8.0億元，合每股收益0.26元。公司預計全年凈利潤將保持穩定增長。

　　3季度銷售提速，但回款稍慢：公司1-3季度實現簽約面積77.5萬平米，實現銷售簽約額131億元，同比分別增長約70%及約50%。其中商務地產簽約53.5億元，26.2萬平米；住宅簽約77.5億元，簽約面積51.3萬平米。3季度公司簽約了約67億元，高于整個上半年簽約金額，但現金回款僅43億。

　　融景城及金色漫香郡主力結算，單季度毛利率依然偏低：公司3季度實現收入37.1億元，其中主力結算項目是金色漫香郡二至四期，及衙門口融景城項目，由于漫香郡銷售均價僅約1.1萬元/平米，盈利能力偏低，拖累3 季度毛利率至22.4%，為過去三年最低值。

　　存在一定財務壓力：公司期末凈負債率78%，基本與上半年末持平，在手現金增長51%至139.7億元，公司9月獲得月壇南街地塊，土地總價63.7億元，還有中信城地塊約75億拆遷及土地對價未支付，綜合來看，未來擴張能力有限。

　　發展趨勢：

　　往前看，公司天津大都會、世紀中心，北京區域尾盤銷售還在繼續推進，我們認為公司全年將實現簽約額160~170億元，回款130~140億元。盈利方面，公司四季度還將結算國開行項目約40億，加上北京、天津各項目陸續結算，我們預計四季度實現收入將達約60億元，單季度毛利率將受國開行項目影響繼續下滑，我們預期公司全年毛利率將下行6個百分點至25.9%，但業績受收入規模增長推動，將實現約10%的穩定增長。

　　估值與建議：

　　公司毛利率偏低，我們小幅下調2012、2013年核心每股盈利預測6.4%/1%至0.54/0.63元，對應市盈率分別為10.8、9.3倍，對2013年凈資產值有51%的折讓，公司在金融街區沉淀資源較高，維持“推薦”評級。

　　風險提示：

　　政策風險和宏觀經濟下行風險。

進入【新浪財經股吧】 討論