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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中金公司 寧靜鞭

　　1-3季度每股收益0.69元，同比增長35.8%，略超預期：

　　榮盛發展1-3季度實現營業收入83.9億元，同比增長37.6%；實現凈利潤13.0億元，合每股收益0.69元，同比增長35.8%，略好于預期。公司預計全年盈利將較2011年上升30%~50%。

　　3季度銷售表現良好：公司3季度表觀銷售超過50億元，加上上半年銷售額68億元，公司1-3季度實現銷售約120億元；期末預收賬款達到118.0億元，相當于我們2012年及2013年預測未結算收入的64%。

　　單季度毛利率有所恢復：公司3季度毛利率達29.7%，好于上半年26%~27%的單季度水平；但累計來看，1-3季度毛利率27.7%，較去年同期低2.2個百分點。

　　三項費用率依然可控：3季度三項費用率7.9%，依然是A股上市公司中低水平；公司單季度銷售費用8700萬元，為歷史單季度最高值，與3季度較大銷售規模有關；單季度財務費用僅約1724萬元，維持了年初以來的低水平。

　　財務壓力依然限制公司快速擴張：凈負債率為78.6%，維持在年初水平；期末在手現金22.7億元，比年初減少16%。

　　發展趨勢：

　　我們估計公司1-3季度實現銷售約120億元，往年3、4季度都是公司銷售、推盤旺季，我們預測4季度將有望實現銷售額約40億元，上調公司2012年銷售額預測至150億-170億。業績方面，我們認為，毛利率由于受后續高價土地進入結算期拖累，將會下滑1-2個百分點至27%~28%左右，未來兩年推動公司業績增長的主導因素依然是規模擴張。

　　估值與建議：

　　公司3季度銷售表現超預期，我們小幅上調公司2012年及2013年盈利預測至每股1.12元和每股1.30元，對應的上調幅度分別為6.4%和4.7%。目前公司股價對應2012/13年市盈率分別為8.8、7.7倍，對2013年凈資產值有1%的折讓。公司快速周轉能力強，但限于偏貴的估值，維持“審慎推薦”評級。

　　風險：

　　政策風險，宏觀經濟下行風險。