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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國金證券 陳建剛

　　經紀業務市場份額增長勢頭不減，傭金率持續回升。公司12年前3季度實現證券經紀業務凈收入7.90億元，同比下降22%；其中3季度單季為2.49億元，環比下滑9%。前3季度的股票基金凈傭金率為0.089%，持續回升。市場份額增長勢頭不減，股基權債代理交易市場份額由去年同期的2.09%增長到2.20%，股票基金代理交易市場份額也由去年同期的1.74%增長到1.77%。

　　自營同比大幅扭虧為盈。公司12年前3季度實現自營業務收入(投資收益+公允價值變動損益)4.41億元，同比大幅扭虧為盈；其中3季度單季實現自營收入0.57億元，環比卻下滑70%。公司期末自營規模101億元，較2季度末基本持平，預計倉位和配置情況變化不大。

　　債券承銷有增長，權益承銷無突破。前3季度公司實現承銷業務收入0.9億元，同比小幅下滑7%；3季度單季承銷收入0.26億元，環比下滑42%。公司承銷業績基本貢獻于債券承銷，前3季度完成8家企業債和3項其他債券的發行，承銷規模128億元，核心債券類承銷份額為0.99%較去年同期略有增長。權益類承銷報告期內仍無項目上市，未見突破。

　　資管新產品發行，規模排名不斷提升。公司前3季度資產管理業務收入為0.52億元，同比下滑18%。集合理財方面，公司目前存續13只集合理財產品，3季度新增1支產品“長江超越理財主題精選”，期末管理資產規模近47億元，行業排名提升至第五，且遠高于其他中小券商。

　　兩融余額3季度變化不大。公司前3季度利息收入為3.06億元，同比增長59%；3季度單季1.15億元，環比變化不大。兩融方面，3季度末公司兩融余額約14億元，較2季度末變化不大。

　　成本費用率有明顯下降。公司前3季度累計業務及管理費用9.47億元，同比增長8%。成本費用率為56%，較去年同期的66%明顯下降。

　　投資建議：

　　維持對公司的“買入”評級。日均交易額在1400/1600(2012/2013)億元假設下，預計公司12和13年的EPS分別為0.30元和0.38元，目前股價對應12年的PE和PB為33.59倍和1.93倍。公司業務和客戶基礎穩固，市場份額持續增長，創新業務緊跟行業步伐，維持對公司“買入”的投資評級。