長城汽車：銷量超預上調盈利預測與目標價
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投資邏輯：
銷量持續超預期，全年銷量可能接近60萬輛。公司第三季度銷量已達16.1萬輛，前三季度累計已超42.3萬輛。按照正常季節規律，汽車行業第四季度銷量都顯著好于第三季度(歷史平均環比增長15%)。由此看公司四季度銷量很可能達17-18萬輛，全年銷量有望接近60萬輛。
主要產品價格仍然穩定、盈利能力有望保持：我們最近對長城產品價格又進行了調研，結果顯示公司主要產品價格仍保持穩定。基于公司注重品質競爭、堅持不降價策略，以及公司產品在細分市場已經證明的強大競爭力，我們認為公司產品價格未來仍可保持基本穩定。
其它自主品牌已難以同長城競爭、合資小型SUV一樣不足為懼：經過長期磨礪，長城在經濟型SUV領域已牢固確立品質、品牌、口碑等綜合優勢，其它自主品牌很難撼動，今年H6與比亞迪S6、吉利GX7迥然不同的表現也能佐證。此外，合資企業的小型SUV盡管價位可能和長城產品接近，但由于尺寸小注定只能面向小眾市場，對長城H系的分流影響也將有限，尤其別克encore價位已定為14.99萬起，已完全不同H6在一個區間競爭。
SUV仍可貢獻主要增量，2013年銷量有望達70萬輛左右。在多款全新、改款車型帶動下，公司明年銷量仍可保持快速增長，其中主要增量仍將源于SUV。我們預測公司2013年銷量將為70.8萬輛，增長19.1%。
盈利預測。預測公司2012-2014年歸屬母公司凈利潤分別51.8、66.8、84.0億元，分別增長51.3%、28.8%、25.5%，對應EPS分別為1.70、2.20、2.76元。
投資建議：
公司當前股價為18.54元，對應12-13年分別為10.9、8.4倍PE。公司當前估值并不偏高，基于其遠超同行的持續的、快速的業績增長，公司理應享受一定的估值溢價，我們上調其目標價至22元，維持其“買入”評級。
風險。宏觀經濟嚴重衰退風險；SUV領域出現嚴重價格戰；公司車型出現嚴重品質問題風險。
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