東土科技：業績遠超預 再次上調盈利預測
新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。
國金證券 陳運紅 趙旭翔
事件東土科技于10月14日晚間發布2012年三季度業績預告，預計1-3季度實現2400萬元-2600萬元，累計凈利潤比上年同期增長70%-85%，大幅超出市場預期。
評論營業收入快速增長及營業外收入季節性波動是三季度業績大幅預增的主要原因：1、根據上市公告書，公司1-3季度公司營業收入同比增長30-35%，可推算3季度單季度營業收入增長50%左右，年內加速增長的拐點已經出現。2、公司1-3季度軟件增值稅退稅675.25萬元，比上年同期增加512萬元；政府補助212萬元，比上年同期增加184萬元。營業外收入的增加絕對額約為696萬元。
即使扣除營業外收入波動的影響，公司三季度業績仍然呈高增長態勢：1、營業外收入比去年同期增加額度約為700萬元，季節波動超額影響約為600萬元，對稅后凈利率的影響約為500萬元。2、若扣除500萬元的營業外收入的季節波動額外影響，預計1-3季度凈利潤為1900萬元-2100萬元，相比去年同期1400萬元凈利潤，同比增長35%-50%。也是貨真價實的高增長。3、去年全年營業外收入較高，今年三季度就已經確認了很大部分，因此市場對全年營業外收入下降的擔心可以消除，未來政府對于IP化和物聯網的扶持有望持續較長時間。
可推斷產品毛利率沒有下降，反而有上升的可能性：1、營業收入同比增長30-35%，扣除營業外收入季節波動，凈利潤增長35-50%，足以說明公司的營業利潤率增在上升。2、我們預計公司今年銷售費用增長幅度在40%左右，管理費用增長幅度在30%以上，在這種假設下銷售費用率和管理費用率基本上沒有下降的空間，因此營業利潤率的上升基本上可以推斷由毛利率貢獻。3、我們推斷，公司產品毛利率沒有下降，反而有上升的可能性。這是一個非常可喜的變化。
上調全年盈利預測：由于公司營業收入增速、營業利潤率水平以及營業外收入均超出預期，因此我們繼10月7日發表報告《工業IP通信藍海中的領先者》上調業績預測后，繼續上調公司2012-2014年業績預測。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.98元、1.30元和1.69元，增速分別為38.52%、32.71%和29.64%。上調目標價至30元。
重視工業以太網的長期空間以及智能電網、軌道交通的中期機遇：雖然東土科技目前收入規模仍然比較小，但是投資者需要重視工業以太網的長期增長空間。雖然目前的主要細分集中在智能電網和軌道交通上，但是未來汽車以太網、工業現場以太網、軍工和船舶電子以太網，以及海外市場都是非常廣闊的空間。智能電網在未來2-3年內的高增長的確定性大，城市軌道交通也將是“十二五”的政府重點投資方向，行業中期成長無懸念。東土科技是工業以太網的本土廠商第一名，建議投資者在上市初級果斷買入。
投資建議維持對公司的“買入”評級，目標價位30元。
|
|
|
|