黃河旋風：單晶產能增長 金屬粉末空間大
新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。
中原證券 何衛江
超硬材料業績受益于行業需求與產能提升。2009年，公司超硬材料營收4.59億元，2011年達7.31億元，2009-2011年間年均復合增長率為26.18%。2012年上半年，面臨國內宏觀經濟增速趨緩不利因素影響，公司超硬材料實現營收4.37億元，同比增長21.86%。公司業績增長主要是人造金剛石下游應用領域不斷延伸，且公司產能持續增長。預計公司2012年總產能將達24億克拉，穩居全球第二，未來產能將維持20%的增速水平。
公司金屬粉末業績將受益于預合金粉替代與產能釋放。2009年，發達國家超硬材料制品中預合金粉末市場占比約60%，而我國預合金粉末市場占比仍較低，主要是國內相關研究較晚，且預合金粉制備具備一定技術壁壘。目前，預合金粉末制備工藝包括共沉淀法、霧化法、機械合金化法、燒結破碎法、非晶晶化法等，如湖南省冶金材料研究所利用霧化法生產了FJT系列預合金粉、有研粉末利用濕法冶金法制備了YHJ系列產品，其中國內僅黃河旋風具備大規模生產與應用的能力。
公司超硬復合材料市場拓展穩步推進。公司超硬復合材料按應用領域分為地質礦山片、刀具復合片以及石油用復合片等，根據材料組分包括PCD和PCBN復合片兩大類，已具備較為完整的產品系列。目前，公司PCD地礦片市場拓展順利，12年上半年銷量約200萬余片，并已在神化下屬煤礦使用，預計2012年全年銷量為300-400萬片；石油用復合片在超硬復合材料中營收占比相對較低，目前占比近10%，公司正加大市場推廣力度；刀具用復合片最大生產直徑達58mm，其中批量生產直徑為52mm，下游市場也將逐步由石材、木材領域延伸至高附加值的金屬切削領域。目前，全球金屬切削刀具市場主要由DI公司與元素六等壟斷，國內企業市場占比較低，而該領域市場容量巨大。2011年，我國金屬切削機床產量85.99萬臺，同比增長13.78%；2010年我國PCD/PCBN刀具市場規模約40億元，預計12年達90億元。
盈利預測與投資建議：預測公司2012、2013年全面攤薄后的每股收益分別為0.34元和0.46元，按9月18日8.11元收盤價計算，對應PE分別為24.16倍和17.74倍。目前估值相對行業較為合理，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：經濟下滑超預期；行業產能擴張速度過快。
|
|
|
|